A股迎MSCI最大单次扩容，3000亿资金蠢蠢欲动
　　一大波"洋活水"正在赶来的路上！

　　11月8日凌晨，MSCI宣布将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股一次性以20%的纳入因子纳入MSCI指数，11月26日收盘后生效。这也是年初至今最大一次MSCI扩容。

　　MSCI将实施此前宣布的中国A股增持MSCI新兴市场指数的第三步：204只中国A股将被纳入MSCI中国指数，其中189只是中盘股，268只A股纳入系数将从0.15提高到0.20。中国A股将分别在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中占12.1%和4.1%的权重。

　　MSCI 11月半年度调整显示，MSCI中国全流通指数（MSCI China All Shares Indexes）中将有62只新增和20只剔除。其中，最大的新增标的将是中信建投。同时，MSCI中国小盘全流通指数（MSCI China All Shares Small Cap Index）中将有330只新增和37只剔除。

　　



　　不同于此前的两次扩容，11月底MSCI在提升大盘A股因子的同时，还将纳入约189只中盘股，并将其纳入因子一次性提升至20%，超出市场预期的170只。根据目前披露的MSCI纳入A股中盘股及大盘股名单统计，中盘股自由流通市值合计约为大盘股自由流通市值的17%。

　　与此同时，中美贸易利好频传，外围风险资产市场大幅反弹，美国股市再创历史新高，全球最大资管巨头贝莱德更是表示要"坚守A股"。那么，股市是否开盘要嗨？

　　最多将带来3000亿元增量
　　MSCI扩容将带来大量主动和被动资金。中金公司认为，本次资金流入将明显高于此前几次纳入。根据该机构的估算，MSCI新兴市场指数中A股的权重在本次指数调整后将从当前的2.8%提升至4.0%。根据追踪MSCI指数的资金规模，静态估算本次指数调整对A股的增量资金（主动+被动）规模约为350亿美元至400亿美元（约2500亿元至3000亿元人民币），相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入（约230亿美元）高出约50%至70%。

　　依据中金国金对MSCI跟踪资金静态测算，预计11月第三步纳入将带来增量资金2580亿，大盘股和中盘股带来的增量资金分别为1500亿与1080亿，主动和被动占比分别为80%和20%。从今年年底到明年三季度，国际指数将密集增加A股权重。参考韩国和台湾经验，当前A股正处外资持续流入初期。受益于指数纳入权重增加，加上A股相对全球其他市场性价比突出，预计明年北上资金将继续增配A股。

　　从MSCI最新公布的情况来看，大盘股一共268只，中盘股为175只。由于具体计算每一只股票的MSCI外资可投资自由流通市值非常繁琐，对投资者的贡献也不大，我们在这里仅对大盘股和中盘股的总市值和行业分布进行统计。截至2019年11月4日，从市值分布看，中盘股总市值区间在99亿~742亿，大盘股总市值区间为135亿~20423亿。

　　联讯证券表示，此次MSCI纳入范围扩大至中盘股，将带来大额资金流入，这对于短期市场情绪起到提振作用，从全部A股纳入权重来看，银行、非银、食品饮料、医药生物、电子等板块权重较大，此类板块将优先受益。中长期来看，外资流入将成为大趋势，A股投资者结构中外资占比将进一步提升，对市场风格的影响也将进一步增强。

　　


　　全球风险资产"嗨翻天"
　　MSCI今晨宣布，提高纳入A股比重。有204只股票纳入指入，其中189只为中盘股，这高于市场预期的170只股票。与此同时，受各种利好刺激，外围市场已经嗨翻天。

　　美股再创历史新高。道指涨0.66%，报27674.8点；标普500涨0.27%，报3085.18点；纳指涨0.28%，报8434.52点。

　　


　　高盛涨逾2%，领涨道指。高通收涨6.32%，第四财季盈利、营收与芯片出货量均超市场预期。费城半导体指数虽然冲高回落，但仍创历史新高。

　　


　　中国资产表现亦非常出色。热门中概股集体上涨，阿里巴巴涨1.36%，京东涨1.25%，百度涨13.52%；茗韵堂涨35.51%，爱奇艺涨14.55%，信而富涨6.43%，微博涨5.87%，蔚来汽车涨1.72%。

　　欧洲股市亦全线上扬。

　　离岸人民继续强势表现，目前已经升破6.97。

　　全球主要的大宗商品同样在反应乐观预期。

　　


　　北上资金11个交易日净买入A股370亿
　　自10月24日以来，北上资金连续11个交易日净买入A股市场，两市净买入金额达372.8亿元。

　　


　　其中，深市净流入更为明显，期间净流入约213.55亿元。

　　


　　北上资金之所以会于近期不断买入A股，并且特别亲睐深市，很有可能与后续指数基金扩容有关。

　　国盛证券张启尧表示，根据以往经验，指数跟踪型的主动资金将依据指数扩容计划自主择机调整加仓，因此伴随扩容窗口临近，部分主动资金已经启动仓位调整，由此带来的增量资金在扩容实际生效前陆续入场。

　　据中金国金分析，从上市板分布看，大盘股和中盘股相比，前者中主板的比重远高于后者，而后者创业板比重则远高于前者。按照11月底的MSCI纳入方案，纳入因子从15%上升到20%，中盘股被纳入且纳入因子一次性提升到20%。从成分分布分析，创业板是在MSCI纳入过程中边际变化最大的上市板。

　　全球最大资管巨头坚守A股
　　在外资不断涌入A股市场的同时，全球最大的资管巨头贝莱德近日表示，决心坚守A股。贝莱德表示，看好A股有三大理由。

　　一是丰富的信息来源。贝莱德表示，对于高度依赖数据来挖掘独特投资洞察的系统化交易投资者而言，中国是一个特别有趣的市场，几乎没有其他市场能像中国一样，唾手可得新的甚至创造性的资讯来源。首先，中国人口密集，信息资源基数大；其次，新兴的数字化技术已在中国迅速铺开应用；三是中国人对于信息共享的接受程度高，更乐于分享个人信息。根据德国市场调研机构捷孚凯（GfK）在2018年的一项调查，表示会在网上分享个人信息的中国网民达到38%，超过27%的全球平均水平，更远高于日本（8%）、德国（12%）、英国（16%）和美国（25%）等主要发达市场。而在投资的过程中，掌握信息优势并先发制人是至关重要的。但随着互联网渗透到世界的每一个角落，要找到一个未被广而告之的有效投资信息源已经越来越困难了，其重要性也就不言而喻。

　　二是巨大机遇崭露。由于国内市场正处于逐渐对外开放的过程当中，很多海外投资者还没有了解到一个事实：A股其实是全球第二大、且流动性仅次于美国的市场。去年，A股成功纳入全球主要股指体系，令中国股市在全球一鸣惊人。今年11月，明晟（MSCI）还将进一步提高中国A股大盘股在新兴市场指数中的权重，即从年初的5%提高至20%。但即使如此，海外投资者持有A股的比重仍低于5%。换句话说，就是A股市场还有很大的潜力可供挖掘。

　　贝莱德表示，目前可谓是入场A股的有利时机。A股的国际化进程在未来数年仍会持续。在实现国际化后，中国的在岸市场（A股）和离岸市场（H股）将基本实现互通并融为一体，在岸和离岸的价格和利息差很可能也将不复存在（中国H股在香港证券交易所交易，本来就向所有投资者开放）。所以，要想抓住A股市场的机遇，就要赶在两者的差别消失之前了。

　　三是市场改革中的新常态。中国经济增长模式已经从"投资+出口"转向了"内需+服务业"，A股企业将从中受益。过去，国内企业需要不断再投资以带动营收增长，因此也消耗了大部分的现金流，这样一来，留给股东的分红的确所剩无几。但这个现象已经开始改变。随着股息支付大幅增加，A股股东们的春天正在来临。与此同时，中国也在持续进行改革，并把重心放在更广阔、更现代化的层面上。贝莱德发现中国政府越来越重视对公民有利的减税政策，以及技术、环境保护等投资者优先考虑的问题，而减税无疑可以腾出更多的资金来拉动国内消费和整体经济增长。

　　外资如何影响A股
　　中金国金认为，从过去三年市场运行特征来看，外资对于A股投资行为与定价模式的重构已经在发生。

　　2018年以来，外资对于国内市场的驱动力加速显化，北上资金流入与大盘/小盘、绩优股/亏损股等指数比都高度相关。

　　

　　此外，外资已成为A股行业轮动的新动力，这一点尤其表现在对消费股走势的影响上。2017年至今，北上持股占A股总流通市值比从0.6%一路提升至1.99%，而在部分消费板块上，北上持股占比甚至已经接近10%，大消费是北上资金最为偏爱的板块，其行业涨跌与外资持仓的相关性非常明显。

　　最为重要的表现可能还体现在"头部效应"上。据中金国金选取的陆股通50大重仓股标的构建外资重仓组合。这个组合涵盖了消费、金融、周期、科技等各领域龙头，基本代表了A股最优质的公司。自2016年底以来，这个组合持续跑赢市场。若将其构建为等权指数并与同期中证800指数的收益对比，其累计超额收益超过100%，并且近期指数再创新高。

A股迎来MSCI第三步扩容计划。根据预先计划，中国A股在MSCI中国和MSCI新兴市场指数权重将分别达到12.1%和4.1%。

　　整体来看，当前268只成份股和本次204只新增(189中盘股)的MSCI中国成份股合计权重将从15%提升至20%。截至记者发稿，最新中盘股尚未更新。

　　具体到主要MSCI A股指数来看，MSCI 中国在岸指数成分股(MSCI China A Onshore Indexes)将有47只新增和38只删除，最大纳入个股标的将是中信建设、鹏鼎控股、汇顶科技。同时，MSCI小盘指数( MSCI China A Small Cap Index。 )中将有320只新增和9只剔除。

　　另外，MSCI 中国全流通指数(MSCI China All Shares Indexes)中将有62只新增和20只剔除。其中，最大的新增标的将是中信建设。同时，MSCI中国小盘全流通指数中将有(MSCI China All Shares Small Cap Index)330只新增和37只剔除。

　　相关调整将在11月26日收盘生效。

　　资金影响

　　据机构分析，本次扩容有望成为规模最大的一次扩容。

　　中金国金预测，从总量上看，此次MSCI纳入A股将带来约400亿元人民币的被动增量资金，达到近几次纳入所带动的资金量的新高。

　　据预计，中金国金测算认为，11月MSCI纳入A股的大盘股和中盘股权重占比分别为85%和15%，但是带来的增量资金对大盘股和中盘股的分配占比分别为57%和43%。由于大盘股和中盘股的纳入比例不同，行业的增量资金也产生了较大的影响。从被动资金分布预测上看，医药生物、电子、化工、计算机流入金额预计分别位居第一、第四、第五和第六，成长性行业的被动流入资金量在此次纳入过程中将有明显的提升。

　　中金公司也指出，本次资金流入将明显高于此前几次纳入。据估算追踪MSCI指数的资金规模，静态估算本次指数调整对A股的增量资金(主动+被动)规模约为350亿美元至400亿美元(约2500亿元至3000亿元人民币)，相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入高出约50%至70%。

　　国盛证券指出，行业分布方面，中盘股更加侧重景气成长。根据此前披露的MSCI纳入A股中盘股及大盘股名单，大盘股与中盘股行业分布情况存在显著差异：大盘股名单里的公司主要分布于非银、食品饮料、医药、地产和家电；而中盘股标的主要分布于医药、计算机、电子、化工和食品饮料。简言之，大盘股主要集中于金融地产和大消费行业，中盘股则给予计算机、电子等成长类行业更多侧重。

　　北上资金提前布局

　　从北上资金流入来看，今年6月以来保持持续净买入，并且在8月27日MSCI二次扩容生效后，加速净买入，在9月分达到647亿元，刷新单月最高纪录；11月继续保持全速加仓，截至11月7日累计净买入已经达到196亿元，累计净买入站上8797亿元高位。

　　同时，MSCI旗下主要中国指数今年以来均保持上涨，其中MSCI中国A股国际通实时指数(人民币)近两个月累计上涨9.24%。据报道，目前，有的基金公司正在增加流动性服务商、完善产品流动性，以加大MSCI基金持续营销；有的公司则通过大额限购等形式，应对市场变化。MSCI概念基金也亮出了骄人成绩单，今年以来平均收益率为25.85%，且全部收获正收益。

　　中金国金：放眼全球来看，A股表现领先。沪深300指数今年已上涨32%，优于其他主要股市。FT报道称，投资者并不太顾虑中国经济放缓和美中贸易战，国际资金在持续流入；即使考虑到人民币走弱的因素，按美元计算，中国的基准股指今年仍上涨超过28%。

　　进一步来看，自8月27日二次扩容后，e公司数据统计显示，北上资金对78%的MSCI标的进行增持，美的集团、格力电器和招商银行增持力度居前，而贵州茅台、中国国旅和上海机场减持力度居前。

　　值得注意的是，二次扩容时新纳入的创业板标的也获活跃成交，而且增多减少，其中，迈瑞医疗和温氏股份累计获增持分别超过16亿元和13亿元；相比，爱尔眼科、智飞生物遭减持超过1亿元。

指数编制公司MSCI宣布，将实施纳入A股扩容的第三步，将指数中所有大盘A股(包含符合条件的创业板标的)在MSCI新兴市场指数中的纳入因子从15%增加至20%，同时将中盘A股(包含符合条件的创业板标的)一次性以20%的纳入因子纳入MSCI新兴市场指数。

　　上述变动将在2019年11月26日收盘后生效。

　　至此，纳入MSCI的A股标的总共有大盘股244只，中盘股228只(具体名单详见文末)。中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别达到12.1%和4.1%。

　　MSCI年内最大一次扩容

　　本次A股扩容带来的资金流入将明显高于此前几次纳入。

　　根据追踪MSCI指数的资金规模，中金公司估算本次指数调整对A股的增量资金(主动+被动)规模约为350亿美元至400亿美元(约2500亿元至3000亿元人民币)，相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入(约230亿美元)高约50%至70%。

　　中金国金预测，从总量上看，此次MSCI纳入A股将带来约400亿元人民币的被动增量资金，达到近五次新高。

　　此前，MSCI方面相关人士在接受上证报专访时表示，此次扩容结束后，包括中国大盘A股、中盘A股以及创业板股票在内的所有中国A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系，预计有望给A股带来合计800亿美元的增量资金。

　　中盘股加入MSCI体系

　　本次指数调整中，中盘A股的加入也使得国际投资者参与A股市场投资的过程更全面、更常态化。

　　“在MSCI指数编制准则上，所谓的标准指数都包含有中盘和大盘的股票，作为整体代表，且几乎无一例外。但是中国A股在去年纳入时破了一个先例，考虑到A股当时首次纳入MSCI指数，若一次性纳入大盘和中盘股，可能使投资者‘消化不良’，便没有把中盘股加进去。但是这一点是不完全符合MSCI指数编制准则的。而现在，多数投资者认为将中盘A股纳入的时机已经成熟。”MSCI方面曾这样表示。

　　由于本次扩容中，中盘A股将一次性以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系，因此相应中盘股获得的资金边际增量有望更大。

　　中金国金公司则估算本次大盘股纳入系数从15%提高到20%将带来约200亿美元资金流入(占全部流入54%)，中盘股纳入系数从0%提高到20%将带来约170亿美元资金流入(占全部流入46%)。

　　国盛证券指出，行业分布方面，中盘股更加侧重景气成长。

　　根据此前披露的MSCI纳入A股中盘股及大盘股名单，大盘股与中盘股行业分布情况存在显著差异：大盘股名单公司主要分布于非银、食品饮料、医药、地产和家电；而中盘股标的主要分布于医药、计算机、电子、化工和食品饮料。

　　简言之，大盘股主要集中于金融地产和大消费行业，中盘股则给予计算机、电子等成长类行业更多侧重。

　　今年以来北向资金增配医药、银行

　　截至11月7日，北向资金今年以来净流入A股数额达2379.46亿元。此外，QFII投资A股的限制也在不断放宽，外资持有的A股资产，已经与公募基金持有的A股资产大致相当，外资在A股的动态正成为A股投资者不可不关心的课题。

　　综合分析北向资金今年以来各阶段对A股各行业资金流入流出规模和各行业指数今年以来的涨跌幅，可以找到一些外资的行业配置特点。

　　中金国金研报指出，今年以来医药是最受北向资金青睐的行业，资金流入381亿元，显示出外资对医药行业的长期看好，并且今年以来医药行业表现不俗，指数上涨近36%。银行今年以来获得的北向资金流入仅次于医药，近335亿元。与医药略有不同的是，银行作为指数配置的第一大权重行业，被动资金配置比例较高。

　　从北向资金配置存量来看，食品饮料仍然占据最高权重，年初至今占北向资金持股市值比重保持在19.7%左右，一直是外资最青睐的行业。

　　但值得注意的是，外资对食品饮料行业的投资已经进入收获期：单一行业市值占比接近20%后增配空间有限，只需要长期持有即可获得较高收益；预计今后外资对食品饮料行业将继续以持有和兑现为主，增量资金有限。

　　244只大盘股

　　228只中盘股