北京时间5月5日晚，一年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会重头戏正式上演，这也是全球投资者第53次齐聚奥马哈，共同参与这项投资界的朝圣之旅。

今年，巴菲特股东大会吸引了全球超过5万名参会者，其中来自中国的投资人接近四分之一。巴菲特和芒格分别已有87岁和94岁高龄，大家都越来越珍惜每年的股东大会，每一年都可能是巴菲特和年事更高的芒格的谢幕演出。

在今年股东大会上，87岁的股神依然精神矍铄、童心不改，在长达5个小时的问答环节中，共回答了近60个问题，对公司业绩、投资、接班人、税改、中美贸易、虚拟货币等热点问题均给予解答，其中一位8岁女孩异常专业的提问更是引得老爷子哈哈大笑，直言被她的问题难倒了。

一、业绩

伯克希尔一季度亏损11.38亿美元，为九年来首度亏损，主要由于新会计准则和要求将未实现利润或亏损计入损益表，而在此前，未实现的投资损益记入了资产负债表的权益部分，但未体现在损益表里。

巴菲特对一季度亏损并不在意，他称，如果投资者关注运营收益数据，就会发现事实上公司实现了创纪录的季度盈利，近期的税改同样提振了公司的业务。

二、接班人

进入问答环节后，投资者第一问题便抛给了巴菲特，问巴菲特是否进入半退休状态？巴菲特表示，我已经半退休几十年了。

而对于接班人问题，巴菲特仍然没有给出明确回答，但对Ajit Jain和Gregory Abel的工作均给予高度评价。巴菲特称，伯克希尔集团各子公司的61位高级经理人都不会向他汇报工作，副董事长Greg Abel和Ajit Jain将负责他们的工作。Jain和Abel非常有精力，而且是充满智慧的，在投资方面都做得非常出色。

今年1月，Ajit Jain和Gregory Abel分别被任命为伯克希尔保险和非保险业务的副董事长，两人是接任伯克希尔的CEO的热门人选。

三、中美贸易

巴菲特回应中美贸易摩擦称，相信全球最大的两个经济体有非常多的共同利益，尽管贸易分歧不可避免，两国都能从合作中得到更多。巴菲特强调，全球都依赖并取决于美中两国的关系发展。

四、不太可能发放一次性特别股息

巴菲特透露，伯克希尔一季度持有现金“小幅降至”接近1000亿美元，有股东询问，数额如此庞大的储备是否会被用来发放一次性的特别股息？

巴菲特一如既往地坚持，称基本不可能发放特别股息，只有公司决定现有资本不能被更有效利用时，才会寻求最佳的途径来回馈股东。他相信伯克希尔股东的自我选择能力，有相当大部分股东还是相信公司领导层会为股东谋福利。

五、手上有很多现金，接下来的交易可能会很大

巴菲特表示，伯克希尔每周能赚四亿美元，因为钱太多了，他不得不把花出去，但进行大象级别收购很难。未来还会有更多现金，接下来的交易可能会很大。

六、投资者人应该把目光投向中国

在回答一位中国人的提问时，巴菲特表示，今天美国的很多投资人错过了中国的机会，换句话说，投资中国看起来好像太复杂、太难了，另外在中国的市场跟我们的情况是不一样的，但是没有错，这些投资人应该把他的观点再移向中国。

七、未来将继续增持苹果，承认在IBM上犯错

巴菲特本周透露，今年一季度增持了7500万股苹果股票，累计持有约2.4亿股，持股比例约4.8%，市值达407亿美元，为伯克希尔哈撒韦第二大重仓股，仅次于富国银行。

巴菲特表达了继续看好苹果的信心，他称，苹果公司本身有一些非常好的消费者的产品，不管是要不要买它的股份，我想它们绝对是值的。我们现在拥有大概苹果公司5%的股份。但过了一段时间之后，也许我们会越来越增加，6%、7%。

在被问及伯克希尔哈撒韦为何第三次减持IBM，同时却继续增持苹果时，巴菲特说道：“我认为它们是两家区别很大的公司，是两种不同类型的投资决策，而我在前者的投资上犯了错。至于后者，未来我们将会见证我到底是对了还是错了。

八、不会投资新兴市场，仍钟爱美国市场

有股东提问称，如果只有10亿美元应如何投资，以及伯克希尔是否会投资新兴市场？巴菲特表示，应该不会投资新兴市场，自己最爱的还是美国市场。管理资金规模更小一些的投资组合，有机会做到伯克希尔不能做的事情。伯克希尔面临的问题不是投资标的的地理位置，而是自身规模太大。

九、长期债券目前是最糟糕的投资

在被问及利率问题时，巴菲特表示，他并不知道未来利率的走向。但巴菲特指出，长期债券目前是最糟糕的投资，长期国库债券的利率只有3%，再加上你要付税，基本上没有什么可赚的，现在10年期国债税后收益大概为2.5%。

十、加密货币最后结局会很糟

巴菲特：加密货币最后的结果是会很糟的，因为他们没有产生任何跟这个资产相关的价值，而且你还会面临一些其它可能很快创造出来的新问题，包括汇率等等，都是它很棘手需要解决的问题。 所以，很多人现在看到这样一个机会，然后就希望有这样一个机会来致富，特别是看到自己的邻居已经通过这种机会致富了，就会去投机，我觉得结果不会太美好。

芒格补充称，我甚至比你还讨厌加密货币。对我来说，这简直就是一种头脑混乱的反应，很多加密货币的交易人简直太恶心了，好象一些人在交易完全没有意义的东西，你就会说我也不能落于其后，我也要加入其中，这是什么逻辑？

巴菲特对此开玩笑表示，我们在进行全世界直播，我希望这个翻译不要翻得太直接了，这样翻得不太好听。

十一、看好能源和航空行业

查理·芒格表示，我想能源行业还是有非常大的机会的，我们也会非常智慧地进行投资。巴菲特也称，我们不仅有资本能扩大伯克希尔在能源方面的迹象，同时我们也有这方面的人才帮我们进行管理，能源是非常庞大的工业，我们有经理，有人才，我想我们会找到聪明的投资。20多年了，我们配置了不少资本，目前来讲结果回报还是非常不错的。

对于航空这类公司有些什么样的长期打算，巴菲特表示，无论是长期还是短期的愿景，这其实都是一个非常好的业务，我觉得飞机制造公司都还是非常理想的，而且是互相依靠的。

十二、不会放弃富国银行

2016年富国银行被爆出虚开账户丑闻后，巴菲特曾表示，富国仍是有吸引力的长期投资，没有打算大笔抛售，去年股东大会上，巴菲特又说富国虽然犯下大错还是一家了不起的公司。尽管有所减持，到去年末，伯克希尔的富国银行持仓市值仍达到293亿美元，成为第一大重仓股，其持有富国9.9%的股份。

今年，巴菲特仍然没有打算放弃富国银行，在被问及是否会换掉“一个长期漏水的船”时，他称，富过银行的事件证明了他们的激励机制是比较错的，这样的现象也是其不想看到的，但是富国银行之后在这方面下了很多功夫去做，是在经营方面可以接受的公司，未来将成为美国运通和GEICO一样非常坚实的公司。

十三、税改是件好事，但其本人并不支持减税

巴菲特表示，美国税改对全美的股东都是好事，对伯克希尔股东也非常好。不过重申自己长期以来的观点，即个人并不支持减税。

十四、巴菲特被八岁小孩“质疑”

一名来自纽约的八岁女孩Daphne提问称，从历史上看，伯克希尔最好的投资是在资本非常高效的业务中，比如可口可乐、See's Candies和Geico。但近期，伯克希尔开始投资需要大量资本和低回报的公司，比如Burlington Northern。你能解释伯克希尔近期的大投资为何背离了原先资本效率的哲学？

巴菲特称，你快让我笑死了，Daphne，我很高兴她还没到9岁。现场观众大笑。不过，巴菲特还是给出了“十分正经”的回答。他称，伯克希尔一直青睐能带来亮眼资本回报的公司，比如See's。我们为什么买BNSF这个公司？因为我们能进行更好的资本部署，而且当时的价格也是非常合理的，所以我们才进入了这个重资产的领域。

巴菲特还表示，当然，如果它还是轻资产就好了，如果没有这些桥、没有这些火车、没有这些铁路，那我们就没有铁路行业了，所以它必须是重资产的，但在这个重资产行业中，我们拿到的回报还是非常可观的，我们购买它的价格是很合理的，我们也卖了很多让我们在资本方面有很大负担的项目，而且我觉得我们需要去发展的企业是需要轻资产，能在很长一段时间给我们带来回报的，所以我觉得“第二好的选择仍然是好选择”，我觉得这仍然是很好的选择。

文字实录（来源：一财网）

2018-05-05 22:26:00

巴菲特股东大会正式开始

巴菲特：今天早上我们已经登载了损益表，谢谢大家能够把这一份文件给放在我们的展示板上。可以看到我们现在的报告如何，我曾经跟大家讲过，年度的报告，一开始我们已经提出来今年提供了，我们现在股票上面，不管说你卖了股票没有。每个市场到市场之间一个现状。

2018-05-05 22:31:00

巴菲特：当然也许有的时候我们想说这里少了十亿，但是股票的这一个产品组合，基本就是如此。所以跟一般经济的一些情况是有反映的。我们会记录所有的一些事项，在这里可能有十几亿，在那儿又有十几亿，都是有可能的。每个季度有浮动的表现，实际上在跟大家解释，我们现在要展示星期六正式公布出来的表格的解释。

2018-05-05 22:31:00

巴菲特：看一下我们屏幕上打出来的，今天下午三点半，可能会再公布一次。对报告会完全了解，快速的知道我们的状况。这些所有出来的数字，并不是完全展示我们商业或者商业上进行实际的状况。而是我们现在营业出来的结果。这一次的结果当然比每一个季度都还能够差强人意的。特别是在股票，还有一些其他的营收上面的表现都在这里进行了解释。

2018-05-05 22:34:00

巴菲特：这是我们大部分的业务，但是10Q的表格上面，可以在我们的网站上面找到，可以看到我们这个铁道公司中间也有增加。我们现在能够附加到一个实际的结果。因为有了我们现在税法的改变。原来是35%，现在只要21%的收税比率。这也对我们有极大帮助。所得税上面的改变对于我们的企业也是有所帮助，这就是我们第一个季度，您可以看到的结果，在2018年的第一个季度。

2018-05-05 22:38:00

巴菲特：我先花一点时间讲一下，你们应该怎么样思考投资，而不是老预测这一个时期我们正在经历什么，而是要从长期去看。先说我个人的历史。我这里现在有一份纽约时报。1942年3月12号那一天的报纸。

2018-05-05 22:39:00

巴菲特：回到那一个时期，我们参加二战三个月之后，我们那时候节节败退。当时报纸头条一直都是很多坏消息，太平洋战场有很多坏消息。美国的情况当时非常糟糕。可能那之后两个月菲律宾沦落了，坏消息不断从战场传来，3月8号，3月9号的报纸，大家能够看到它的意思是什么。这一个报纸头条可以很清晰的给大家体现当时大家的悲观情绪。现在3月10号也已经投出来了。希望大家可以清楚看到这个头条知道我要传达给大家什么信息。

2018-05-05 22:58:00

巴菲特：1942年3月10号的时候，新闻也是非常差。美军已经败退到澳大利亚，那时候的股市已经清楚反映了战争的情况。当时有一支优先股，84美金的价格出来的，但是1月初已经降到55美金。3月份降到40美金。在这些头条影响情况下，我那时候怎么想的呢？我跟我爸说我想做出一些行动。能不能买三支股票，第二天买优先股。那是我所有可以进行投资的资本，买三股这一支股票。

2018-05-05 22:58:00

巴菲特：第二天早上我爸爸告诉我，他帮我买了这三支股票。我们之后看看后来发生了什么。第二天3月11号情况仍然不好。股票道琼斯直接跌破100点。降了2.28点，是一个很大的下跌。我当时在上学，我想要怎么办。左边可以看到纽约时报把道琼斯的指数放在所有这些计算平均指数下面。

2018-05-05 22:59:00

巴菲特：第二天发生什么？这个股票我爸爸当时买的时候，早上就买了三支。三十八又四分之一我买的，那一天结束时已经降到三十七，是它的低点。这当然不能反映我之后炒股情况，当时炒股情况就是那样。后来纽约世交所变成美国世交所。尽管当时战争的情况非常让人悲观。

2018-05-05 22:59:00

巴菲特：我当时38美金的时候买这个股票之后，Cities公司后来居然涨到超过200美金。这一个故事整个过程并不让人开心。为什么？因为我当时1942年7月份把这三支股票卖了，根本没有等到它涨的时候。40美金就卖了。我当时总共赚了5.25美金。

2018-05-05 22:59:00

巴菲特：通过这一点我想说什么？我们可以把这一个故事抛在脑后，我想告诉大家什么？就是想一想你自己。如果回到1942年3月份的那一个时候。情况很糟，欧洲那时候情况也是非常早。太平洋战场一团糟，美国所有人他们都知道，都坚信最后美国还是会赢得战争。

2018-05-05 23:00:00

巴菲特：我们也知道那时候美国的系统，这一个资本主义的系统从1776年建国开始就良好的运转。那个时候如果投资了一万美金，这个钱投入股市，比如买了标普500，你试想一下这一万美金现在会值多少钱。

2018-05-05 23:00:00

巴菲特：当时只有这样一个前提，不管什么就买标普指数基金。比如买一个农场，当然会看农场产出决定你的收益应该是多少，是不是做了一个非常聪明的投资，或者是一个小公寓他的产出。如果想把一万美金当时投入股市，把它给投到美国的业务一小部分，坚持一段时间，不要听别人给你说什么，给你的这些建议。试想一下你现在应该会有多少钱，真正想一下这个问题。

2018-05-05 23:00:00

巴菲特：你想到这个数字是多少？已经是5100万美金，什么都不需要做，就静静的等着那一万美金就会转换为这5100万，不需要每天看股票涨跌情况，分析怎么样。只需要钱投进去等到现在就是这样，你唯一需要做的就是对美国要有信心就行了。逆转那个时候的困境。如果美国国家好的话业务商业也会很好，不需要挑选哪个股票会赢，哪个业务会赢。只需要做一个这样的投资决定，那不是一个唯一的特殊时期，还可以选任何历史上的这样一个时期。甚至还可以受益更多。

2018-05-05 23:01:00

巴菲特：当今天听我们问答的时候一定要记得这一点。这个很大的问题就是美国的商业，在未来会怎么样。但是你的人生会怎么样。我想做另外一则评论，因为这个也很有意思，假设把那一万美金，听了很多的这些小道消息。你不断的聆听小道消息，然后把这一万美金拿来买黄金。当时可能可以买三百盎司的黄金。其他的业务他们可能进行更多的产业投资，你每年不断投黄金的钱，一直有三百盎司黄金慢慢还是那样，比如可以做成珠宝，钻石，可以做。但是它没有任何产出，不是一个投资，永远不会产出任何实物。今天会有什么？到今天仍然还是只有三百盎司的黄金。跟1942年时一模一样。现在300盎司黄金大概只值四万美金左右。

2018-05-05 23:01:00

巴菲特：希望这个资产能够有产出，能够不断的进行代投资，不断的让我进行更多投资。这样做的话你的收益，现在的净值会是非产出资本超过一万倍，只要你相信美国市场。如果不断受这些人影响，老听悲观消息的话就会影响到你的投资。所以我们现在美国的这一个经济一直都有很大的顺风。

2018-05-05 23:01:00

巴菲特：作为投资者在这样一个顺风环境下，除非买一个相当错误的股票，永远都不会失败。因为你一直持续投资美国的经济，这一种好处是无与伦比的，而不是说要买那些完全没有产出的东西，这两者是不能相提并论的，或者你会花很多钱雇投资顾问的话，也是不会收到你真正可以达到的收益的。

2018-05-05 23:02:00

巴菲特：你其实在买股票这一方面，只需要坚持一个简单的理念。这个简单的理念可以让你做的比其他任何一个理念都要好，比让你付投资顾问一大笔钱，聆听小道消息都要有用。你真正的还可以打败这些人。还不用知道太多比如像会计，股市这些专业知识，不需要了解所谓的专有名词，不用关注美联储要怎么样怎么样做，只需要对美国经济有信心。因为这些行为当中只要有这样一个宗旨，就是你长期的坚持，你知道你做的是什么。

2018-05-05 23:02:00

接下来进入问答环节

2018-05-05 23:03:00

CARO LOOMIS：来自俄勒冈州的一位朋友问，巴菲特先生你之前提到你工作有两个部分，第一个是监管经理人，然后是配置资金，现在Abel和Jain他们都在做管理，你是做资本配置，是不是你现在已经半退休，如果不是半退休状态，能给大家讲讲到底现在处于什么状态吗？

2018-05-05 23:03:00

巴菲特：我已经半退休几十年了。我的回答就是其实很难分解我们到底各个分享了这个资本配置的多少部分。我们的工作又被分成多少部分，很难想。Abel和Jain他们投资方面都做的非常出色。他们每个人都管理120到130亿美金的资产。我们现在的股本已经达到非常可观的数字，长期的债券也是如此。另外还有一些现金以及短期债券，这也是我们在做。他们现在经营的都非常好，当然我自己本身还是付一部分的责任。

2018-05-05 23:03:00

巴菲特：我们刚刚讲的三千亿的这一些，其他的资金由我来负责。我想查理做一下评判吧，可能这中间其实改变不大。我们公司文化以及管理，它的文化没有太大的变化。他们做了超级好的一些工作，表现良好。一千二三百亿他们业经营的非常理想。同时他们这些所有的经理们，对于伯克希尔哈撒韦还做了很多很多的其他工作。一件一件不断发生。我们现在看到有时候他会想出一些新点子，事实上办退休，我现在跟我是不是真的最具活力，其实没有差多少，我们问一下查理。

2018-05-05 23:03:00

查理·芒格：我想很长一段时间，大部分我就坐那儿读书，沃伦是读读书，打打电话，他做不了多少事儿的，他是一个伟大的人。但是伯克希尔哈撒韦的秘密武器是沃伦做一件事儿其实心里还想着别事儿，就是这样。

2018-05-05 23:04:00

提问：今天我看到工作上面你做的抉择，以前好象比现在好。还有另外技术上面的颠覆，今天要做决策，能够在现在我刚才讲的空间，以及太空这些，能够在伯克希尔哈撒韦公司，已经并购的公司在以后上面哪些可以做的更好。两年之后并购购买这个公司对空气产品来讲有什么打算？

2018-05-05 23:04:00

巴菲特：我们现在至少七千五到一亿利润都在里面。非常可靠的质量，对于见面的质量，以及送货时间，我们有相应合同，非常非常好的。在飞机开始进行生产之前，这个交付的时间已经排期排好了。我去年也听到一些实际情况，至于部件销售还有其他生产商到我们公司来订购的一些情况。我们已经有五到六年的一些合同。所以也许我们的公司也会补充一些其他公司没有办法做的事情。

2018-05-05 23:04:00

巴菲特：但是我知道航空制造飞机，以及精密铸件的业务里面来讲这是一个非常好的，会看到大概一年有四亿数字，而且这些是有形资产，但是有一些东西不能够扣税的。还有他所有的一些计算的，我们今天坐在这里，我们也在买了非常大的结构上的一些资金。刚刚讲到四亿的，并不是我们所谓经济上一些花费。这一句话我不会再多政治，这是我的观点。

2018-05-05 23:05:00

查理·芒格：很多事情都是这样，明天会怎么样都不知道，很好的答案。他每一次讲话是字字珠玑，几个字就可以讲出要点。我们现在回到第一区，我们的股东发问。

2018-05-05 23:06:00

BECKY QUICK：沃伦今天股东大会提出来的信，就是说你的公司希望能够再掌握更多一些事情。但是你现在好象没有办法找到更好购买工资。我想沃伦跟查理希望能够得到买公司的时候，得到更好一些借口才能够愿意买，所以我想伯克希尔公司里面经理他们想法是怎么样，能够知道的在找到更好购买的这些机会。你们的经理是怎么样做到这一些打算的。

2018-05-05 23:07:00

巴菲特：你的问题向我提出来了，托尼也曾经提出来这样一件事，就是责任，CEO的责任。他的第一任工作是担任CEO时，在服务他的组织他发觉的这个人，应该就是公司里的所谓的首脑做一切的决定，所有的一些他做的决定，以及他要传授给下面接班的人，都要由这个人做决定，所以他的责任重大。好遗憾，伯克希尔是非常声誉好的公司，诚信度非常有力的公司。这个可能会有一个实验期对我们测试的空间。但总的来说我们有钱做交易。人们也可以看到我们的子公司，他们在未来可以多少运作。其他一些高管也慢慢会理解这一点，有时候情况可能变的太糟，你都不会发现，大家都会发现。

2018-05-05 23:08:00

巴菲特：我不会担心太多这一种所谓交易失败的情况。个人性格原因人们更愿意联系我。下一位接班人可能接到比我更多的电话，这是因人而定的。是不是一个家庭运营投资业务可以一直保持下来，我们一直以来都是大家的首选，我们的投资可能也会一直是很多企业首选。母公司一段时间内已经做好他们自己的独立并购。他们自然这些人，而我们不清楚，这一种情况已经发生，而不是现在的新常态。总部发布的还挺频繁，不要告诉他们这个秘密。

2018-05-05 23:20:00

巴菲特：99%的上市公司可能会一段时间内，对他们这一种所谓的拍卖等等进行一些行为改变。做购买的这些人他们不能会用杠杆做甚至带杠杆。钱会从养老金中流出做高杠杆投资。公司领导人改变也会付出很大成本，这一个情况如果一直这样继续下去会变得非常不好。在多年以后这一种情况的劣势会体现出来。

2018-05-05 23:21:00

巴菲特：比如我们有一个这样的人，有个很好的业务。他一直在担忧什么？因为他不愿意看到把鞋卖给竞争对手，竞争对手也不希望他们做这样的事情，他不想对待他们下属，他不希望样板化，他希望给自己得到控制，自己留下一笔财富。不是说我多好，而是业内像我这样的人不多了。

2018-05-05 23:21:00

巴菲特：网络风险会影响你的产业，你的职业，子公司。我们或者其他人，可能有时候不知道自己做的对不对，面对网络风险方面也是有一些束手无策，现在网络风险还是一个非常早的情况，不知道怎么样解读这一个方面的政策，也不知道这个情况会不会与根据没有预料到的灾害相关。

2018-05-05 23:21:00

巴菲特：有时候超出我们想象，每一年我遇到CII的人，他们都会告诉我说他们因为网络风险方面会有多少钱进行抵御。我有时候会想到所谓的网络风险，不在这里一一提了。有很多这方面有经验的人比我在这一个方面回答的更好。我们商业运营上面的想法很好，三到四个飓风灾害袭击美国本土或者其他的地方。我们不知道网络方面风险跟他们是怎么样相提并论的。我们一直想，这方面没有办法做到一个先驱者角色。但可以做的优秀，宁愿做一些擅长的。

2018-05-05 23:22:00

巴菲特：人们告诉我说所谓的竞争必要性。我们可能不想比如这一种风险道路上，处于一个排名一到三的位置。我们肯定会考虑网络风险的因素。但是很多人会告诉你说用精算方式计算，到底普通的这一个经历是什么样的，最糟糕因素又是什么样的。这也是我一直要强调，大概这四千亿风险有2%的可能性发生。网络风险在这一个领域当中，以后会更加恶化。

2018-05-05 23:22:00

巴菲特：我们要问的问题是我们是不是有这样的加权可以进行一个计算，我们现在没有办法看到或者没有办法用现在的政策解读这一种现象，到底给我们的保人可以带来多少好处，这些可能都是没有办法用物质衡量的风险。但是十到十五年之内可能都会发生，而且这一种密集程度甚至增加。

2018-05-05 23:22:00

巴菲特：我现在告诉你们的是什么呢？这是我2%的预测的可能性当中的。查理可以补充一下吗？

2018-05-05 23:22:00

查理·芒格：跟网络相关的信息有很多电脑培训，会发现一些错误，这一种情况漏洞已经有出现，有些人早上突然找到说我早上还有这么多钱，下午怎么会破产？就是因为电脑问题，我们其实没有太多电脑帮我们做这一种事儿。我们不是老做自动交易。

2018-05-05 23:40:00

巴菲特：在网络上很有可能造成所谓的4000亿的损失，但是这个风险几率可能不会超过3%。我们可能会在这中间承受一些这方面损失的保金支出。在我们的运营上，我们在这方面如果遭受网络风险给我们的损失之后，我们可能还是会有一定的收益，因为我们自己的后盾比其它公司要更坚实， 我们的净值是可以抵御这样的风险。

2018-05-05 23:40:00

查理·芒格：我左边的股东经常会提到证券，证券一直都是非常谨慎去进行管理的。

2018-05-05 23:41:00

巴菲特：你不希望一个快64岁的人，65岁退休，你不希望听他在64岁做这个决定，因为这个决定可能会比较随意。

2018-05-05 23:41:00

提问：我是一个投资的顾问，来自科罗拉多州。沃伦、查理，你们已经展示出在私人领域的资产配置的才能，也给我们展示了这个领域的力量。你们是不是觉得对于到期的资产配置在公共的上市的领域，不管是在州和联邦的结构上也有这样的机会，你们会建议什么样的方式能够让全社会在这方面获得一些效益？

2018-05-05 23:41:00

巴菲特：这个问题太难了，我根本没办法回答你，太深了。我都没办法去补充，你们让我一时语塞。 当然我不想不回答你的问题，而是这可能是我们根本没有尝试的领域，没办法回答你（的问题），动机都是不一样的，而且奖赏的机制也是不一样的，所有的一切在你提到的系统中都是很不一样的。我真的没办法补充你这个问题，很抱歉。

2018-05-05 23:47:00

提问：这个公司来自芝加哥，今天可能也在现场，他说你们提到最有意思的一点，在长期漏水的船上，会不会考虑换到另外一个船，而不是坚持在这个船上。现在就有这种丑闻，他们会虚开汽车保险的帐户，而且也不断错过这种截止日期，也不断的收取更多的费用。现在联邦储备已经对他们展开了惩罚，不准他们去扩充资产规模。并且也为他们这种失职行为进行乘法。如果富国银行是这种长期漏水的船，你觉得伯克希尔什么时候开始换船呢？

2018-05-05 23:47:00

巴菲特：富国银行这家公司，也证明了他们的这种所谓的激励机制是比较错的，这样的现象也是我们不想看到的。但是他们之后在这方面下了很多功夫去做的，我不知道他们具体怎么做的，是怎么样的做的。但是如果我们忽略这样一个事实，富国银行有这样的激励系统，激励人去做一个比较疯狂的事情，是我们想去制止的。

2018-05-05 23:47:00

巴菲特：在伯克希尔，有时候人们做事情做得不好，我们其实是知道的，我们不希望有33700人，都希望他们做的像富兰克林这样的楷模一样好，我也不知道说在我们讲话的期间他们已经犯错了，我们不希望进行这种错误的激励。

2018-05-05 23:47:00

巴菲特：如果说我们找到了发生的问题，必须要马上开始进行纠正，这是最关键的。富国银行没有这么做，这是一个最大的错误。另外我们看到的是，一些我们的投资，很多人也会犯下错误，我们买了美国运通是在1964年时买的，因为那时候他们说美国运通是我们没有想到的那种公司，所以有人做错了。

2018-05-05 23:48:00

巴菲特：另外我们也投资了在GEICO保险公司，一半的GEICO是我们买了，花了4000万，有人在营收方面也做了一些方面，其实他们的准备金是不够的。GEICO在1976年的时候也造成最大的痛苦，但是我们把这些事情都解决了，所以美国运通的事情最后还是解决了，我们来运作。事实上一些大的机构本身都有问题的，金融机构，一些庞大的银行不管怎么样，在一时或者其他的很多次情况都会发生自己本身的一些问题。

2018-05-05 23:48:00

巴菲特：富国银行，在我们金融的组织以及投资的立场来看，他们中间是犯了一个极大的错误。有一些没有办法体现的收入，所以这些东西都是因为这样的情况而造成的事实，我觉得这些投资是OK的，但是他现在已经在对错误进行纠正了，比如说所罗门也有这样的问题，还有其他公司也是如此，这个事情一定会发生的，你会想办法减少它的杀伤力。

2018-05-05 23:48:00

巴菲特：所以我想今天已经承认错误了，这就能够及时解决，我们必须要马上开始做，所以这个事情已经是我一辈子在做的一些工作，已经能够把让人不愉快的问题解决，但是有的时候这些问题不是那么容易解决的，但是我想总会能够做好的，很明显的，到底实际发生的事情是什么，每一个组织里面不时的都会做出一些极端的动作。

2018-05-05 23:48:00

巴菲特：富国银行我想在继续运作的前提下，除了这次问题之外，还是一个在经营方面可以接受的公司，美国运通以及GEICO都成了非常坚实的公司。

2018-05-05 23:48:00

查理·芒格：我同意你的说法，富国银行以后在继续推进的时候，会成为更好的金融机构，当然它有一些实力还没有被发掘出来。哈维经理已经证实了他们的行为，我们都已经看到了。很明显，这个错误发生了，而且他们已经被非常严厉的指责，而且他们也觉得非常的羞耻，这个事情不会再发生了。但是我们现在讲，以后哪个银行他们的行为或者表现是最好的，我还是会讲富国银行。

2018-05-05 23:48:00

巴菲特：我现在有一份《纽约时报》，这个是1942年的，你如果翻番中间不同的栏目，这些是女士的，这些是男士的，不同的版本，纽约时报原来就是这样子很多人会犯错，这中间犯错的人有的是女的，有的是男的，那你现在再讲说，如果把男性、女性的平均一下，今天做的广告会有怎么样的结果，其实都是非常平均的，这个世界上我们常常犯了无知的错误，GEICO我们早期也犯了一些错误，我们忽视了它。

2018-05-05 23:48:00

巴菲特：设立真正适当的准备金才是最重要的，所以不会造成日后的损失。有些人说让华尔街更青睐，所以才做了这些东西，现在，GEICO的公司大概有13%的，所有的家家户户都是他的客户，所以他变得很不错了，非常坚实了，所以当时是比较严峻的情况，而且当时这个公司几乎要破产了。

2018-05-05 23:49:00

巴菲特：当然我想这跟富国银行来讲，当然不能够赞同这些，我们知道他们是抓住了我们社会的尾巴在进行，所以这些事情是不能再发生的。美国运通在64年的时候做了其他的工作，那个时候美国准备把这个公司砍了，变成将要沉默的公司了。

2018-05-05 23:49:00

巴菲特：我记得他们那个时候在64年的时候在新泽西开了一个会，所以有很多的丑闻，很多的人在问说，今天他们的审计官审计的领导是不是能出来讲讲话，然后那个人出来了。有人问，去年给了你多少薪水，他给了一个答案。

2018-05-05 23:49:00

巴菲特：他说如果我们今天要保你出来，还要多付你多少钱呢？所以一些小的运营商的问题，也许他在酒吧里听到一些话，发觉这些事发生了错误，在一些并购来讲，我们可以有很好的一些公司，他们犯了错我们解决了，我想这些不高兴的事情绝对会慢慢理清的，伯克希尔·哈撒韦也这样的事情，我们有时候也会拖拖拉拉的，当然查理是从来不是拖泥带水的人。

2018-05-05 23:49:00

提问：在2014年，那个时候就是讲到这些能源还有现在的资产负债表上，现在的公司管理，面临的就是有一个能够在想办法取一些能够解决我们公司里面的财务上的一些压力，我想今天这些在购买的情况还是要做，所以有很多公司希望成为伯克希尔，公司当然希望保留更多的现金，也许这中间有80%-90%的债券，今天如果在主持这个秀的话，你觉得哪些公司可以得到更好的报酬或者更好的汇报才会进行投资？你觉得你会怎么做？

2018-05-05 23:49:00

巴菲特：我不太确定。高盛的问题，在2018年9月份的时候我们会有其他的一些事情，我想我们事实上可以取得更好的一些条件，也许在最后可能会造成负面的影响，我们应该可以做得不错的，所以不要紧张，到底这个开发、发展会怎么样，我想我们在购买的时候，在三四五个月，我们做的一些情况，当然我们也不希望有任何的损失，不能说购买的时候价格太高，让这个交易变得对我们不利，比如说高盛以及GE的情况。

2018-05-05 23:49:00

巴菲特：当然他们是否会接受我们提供的条件，但是我们没有再继续加把力，因为那个时候并没有其他的买主，我们现在还在继续努力，也许发生的情况还不见得马上就要开始了，因为这不是一个什么大的情况。但是泰德常常跟我讲，要买那些公司，他们会想，同样的一些条件，其他的人要就买的电话也收到交易的一些事实，所以我也不觉得这些卖主们他们会在乎跟我讲电话，或者跟谁讲电话。

2018-05-05 23:49:00

巴菲特：但是从这个购买历史来讲，会有持续购买的标准，因为这些钱是最重要的，有些时间或者某些时候，我们的电话会彻夜的响，但是我想他们不会挂电话的，因为我不回答他们还会打电话的，因为他们需要我去买他们的公司，他们需要钱。

2018-05-05 23:49:00

查理·芒格：我想现在的情况跟50年前是不一样的，现在的情况事态有所不同，我们也可以做更多的交易，刚刚沃伦讲的是对的，现在要讲以前那么容易购买的交易现在没有那么容易，现在的问题是，决定购买的条件到底如何，有的时候我们觉得这些条件是正确的，有的时候觉得还是不能做。

2018-05-05 23:50:00

查理·芒格：但是还是能看到一两件交易的情况，不是说买一些大的公司或者怎么样，有些还是很满意的，对于投资人他们也觉得很高兴的，也许会实现。但是我想，假如我们错过了机会，你也不知道的。

2018-05-05 23:50:00

提问：我来自科罗拉多州，巴菲特先生，你现在在巧克力糖和报纸公司的价格是不是你在决定，另外伯克希尔的子公司，你是不是已经不再干涉这些价格的决定，还是有这些干涉的行为呢？

2018-05-05 23:50:00

巴菲特：你讲得没有错，我想已经好一阵子了，查理和我在做价格决策的时候，比如说这个老太太的巧克力公司，在几年之前，这个报纸公司是不是能够继续存活下去，那个时候我们做了一些决策。那个时候当时经营的经理都是非常正直的，因为也是非常重要的，但是是好一阵子以前的事了。

2018-05-05 23:50:00

巴菲特：就是我们在决定购买价格的时候，已经好久没有这样做了，没有真正的涉入了。但是没有说一镑要花多少钱，或者要花多少钱，因为我不用买，巧克力糖免费寄给我，所以我没有办法告诉你一镑的巧克力要多少钱，还有这个报纸公司的价格。

2018-05-05 23:50:00

巴菲特：所以一般来讲，现在就是这个状况，唯一的事情，我常常跟我的另外一个经理在交谈，有一些很大的风险，比如说包括这种所谓的化工厂，可能会让我们一下子损失很多，我们要去向他确保这一点，就是在价格定价上一定要有自己的决策权，然后我们会互相去对笔记，互相去看这个策略怎么做，这个没有办法通过精算去计算的风险，有什么呢？

2018-05-05 23:50:00

巴菲特：这些风险可能很多都是我要在定价策略上进行考虑的，都会去跟经理进行商量，30年都是这样，这也是我的工作之一。糖果的价格没有办法回答你，你必须要问查理。

2018-05-05 23:50:00

查理·芒格：答案就是沃伦还在定价，经理也喜欢跟他定价的方式，我们的地位是比较特殊的。沃伦会跟组织的其他一些人不太一样，他会去考虑他们想要什么，而不是自己想要什么，这其实是前所未有的。

2018-05-05 23:51:00

巴菲特：我们最好的子公司一家CEO跟我们谈到，在过去10年只跟他交谈了三次，他自己其实运作的非常好，不跟我谈这三次可能还做得更好。我们不断的在评估在书上和其他地方看不见的一些信息，这种精算方面的才能对我们来说是很有益的，这就是我们运作上的特色，尤其是对于比较特殊的案例来说，我们也会在定价上做一些我们的评论，最好是我来做这样的决定。

2018-05-06 00:05:00

提问：今年你在股东信里面提到你对新的会计通则，对于公司的市值要通过新的会计准则进行计算。伯克希尔·哈撒韦用这种方式就会变得没有意义，你提到说在公司的收益报告当中，在这个公司的会计准则期，这个损益表会不会要真正告诉我们的股东，那个时候管理层发生了什么，管理层做了什么来提高股东的价格，而通过此来影响公司，如果价值上涨，股东是不是会变得更加的有利。如果这个证券价值降低的话，就会变成相反呢？这种情况肯定是对的，如果去忽略这样一些变化，还有这种结构上的变化，就相当于没有顾及到股东的利益，你对我的评价有什么回应呢？

2018-05-06 00:05:00

巴菲特：我的回应是这样的。我想问一下杰克，如果我们有1700亿的美元，也保留了这么多年，我们也想长期保持下去，也想真正的体现股票价值。一个季度在损益的帐户会有很大的起伏，而这个时候我们的业务在更多情况下是价值更高的。比如说GEICO，我们1500万买进来，是不是在每个季度都要把价值对市场公布，这是一个估值的过程，估值的过程需要评估。

2018-05-06 00:05:00

巴菲特：但是如果考验这个收益价值的话，如果从损益的角度来说，不知道价值是什么样的。每个季度，我们都不知道长期拿到的数字甚至比之前付的要多10倍，但是每个季度都需要在自己的损益帐户做这样的事。99%的投资人可能对他们来说，这样的损益都是没有意义的，而不是说能够真正通过运营体现这样的数字。

2018-05-06 00:05:00

巴菲特：这个会计准则反映出来的数字其实是很有欺骗性的，第一个季度可以看得出来，在运营收益上其实是历史新高，债券价值反而降低了，大概降低了60亿。要一直在这个损益的帐户去做这件事，体现出来的数字反而是在赚钱，如果像投资人、评论家都来看这种情况，都是来考虑这种净收益的数字，考虑季度的收益，未来几年收益的考虑的话，我觉得你其实做得并不好，相当于欺骗了你的股东。

2018-05-06 00:06:00

巴菲特：这种信息应该反映出来的是市场价值，我们从来都不会这样去做。我们会这么说，我们会收到可能比我们现在持有更当的股票，让人看起来好像一夜之间可以赚很多钱，然后进行评估，每个月都会这样去做，这个造成很多的市场操纵的情况，对于我们的投资人是不公平的，我希望能够给投资人一个这样的形象。

2018-05-06 00:06:00

查理·芒格：我觉得很明显的一个事情，这种评估的改变是必须要让我们知道的，也一直都是体现在我们的股东信当中，这个数字你们也都是有目共睹，我觉得问问题的人可能都不知道在问什么，他其实做一个会计都不称职。我其实不应该去做这样的评论，但有时候我时不时会那么毒舌一下。

2018-05-06 00:06:00

巴菲特：他有时候甚至毒舌的更厉害。

2018-05-06 00:07:00

提问：查理、沃伦早上好，我的问题可能有点不太恰当，但我是你们的大粉丝，我是来自西雅图的，我自己在做一个数字营销，包括做脸书等营销的广告。可口可乐给我们的费用非常好，我一直以来都作为一个参考，想知道我的这些客户的产品应该怎么样去进行一个像可口可乐这样的宣传。对于这些网络公司要怎么去做，像现在你已经跟亚马逊联合做医保了，你怎么把这些业务放上去进行考虑，有没有一些什么样的工具可以使用，真正理解这个业务。因为你们讲到你们不想投你们不理解的业务。

2018-05-06 00:59:00

巴菲特：我们之前并没有规划说要做一个医保公司，我们只想做保险，我们只是三个这样的大公司，我们是各个领域的领头羊，而且也是我比较尊敬的两个大公司的老总。我觉得在一段时间以后，我们是可以带来很多利益，我们希望能做一件事情，能够为这个社会获利。查理告诉我，你想做的这件事甚至是不可能的，要去改变已经僵化的系统。

2018-05-06 00:59:00

巴菲特：现在医保已经从1960年GDP的5%，现在已经上涨到大概18%的惊人的数字。所以，我们在医疗保健行业的竞争力非常弱，跟全球其它国家相比，我们都是非常不好的，其它国家医保其实只占GDP的5%，但我们已经上涨到18%，而且之后可能还会继续上涨。60年代的时候，人均医保支出只有170美金，现在已经超过1万美金。每一美元都要花到实处，这个成本实在难以承受，而医保已经成为美国竞争力影响的一个蛀虫。

2018-05-06 00:59:00

巴菲特：我们每一个人均里面医生的数字其实比以前少了，跟其它一些国家相比有些不一样。我们的系统，每一年都能够提交大概3.3万亿的收入，我们政府也注意到，这中间大概有上百万人都已经介入了现在的医保系统，好象是一个政治的架构。是否我们能够找到一个更廉价的高管，能够把这个行业整得更好？

2018-05-06 00:59:00

巴菲特：希望不久的将来我们就能够找到这种解决的方式，或者这个人会不会能够提出更好的制度，在这里进行大型的系统的改进。能够控制到我们现在使用医保享受到不利的境界。这是不容易的事，它的动机并不是要赚钱，我们能够使今天的这些员工得到更好的医保的享受，而且是成本更低的享受。

2018-05-06 00:59:00

巴菲特：所以，到底能不能提出这样一个服务，这就是我们保险界以及整个系统要努力的，希望能够做彻底或者是实质上的改变，让我们的系统能够做得更好，这是让人无法置信的。万一我们失败了，没有办法让人想象的。

2018-05-06 01:00:00

巴菲特：但是现在的想法是，我到底能不能够在这个上面贡献，是不是今天有突破性的改变，比如说今天的健保系统，也许我们所有的组织，雇佣了大概上百万的人，在我们宣布了实施的情况，我们发出这个消息，很多人打电话给我们讲，但是是不是每个人提供真正实用而且是好的建议？

2018-05-06 01:00:00

巴菲特：这个人、CEO是非常非常重要的决策，我们会支持这个人，同时找出更好的方式，让今天所有的人民得到更好医疗的享受，不会增加了大概15%、18%或20%几的必须要付的费率。我们就拭目以待吧。如果你是AJI，AJI（音）说不会把我们的赌注放在我们身上，不会在我们身上下注，但有些时候还是有些机会。

2018-05-06 01:00:00

巴菲特：也许这个人没有办法能够真正地做到我们理想中的一些境界，但是我们的位置其实已经比其它的一些组织要好很多了，我们有很好的合作伙伴，所以我们会试试看，在医保界是不是能够有所行。

2018-05-06 01:00:00

查理·芒格：另外前所未有的成功是怎么样的，你现在干了几十年，比如洛克菲勒这些公司，用了很多资金，而且在美国的医保界做了非常非常大的进展。这些事情并不是一个人可以做成的，所以我现在讲的就是洛克菲勒公司也希望试验一次再用别的方法试验一下。

2018-05-06 01:00:00

巴菲特：你讲的洛克菲勒的问题是好长时间的问题，这个事情我们再详谈，我们以后拭目以待吧。我们现在已经有所进步了，我们可能还有一个CEO马上就会产生了，但不是因为我们要在截止日期之前强迫选一个人，我们不会这样。

2018-05-06 01:00:00

巴菲特：有人会说这个CEO要做些什么，如果说你有任何的一些位置或者是地方有很多资源，我们也可以理出一条捷径。最重要的还是要合理，我们会得到支持还有耐力，还由美国人也都同意的一些情况。如果说这件事情这么容易，其实这个事情早就已经搞定了。所以，这是不容易搞定的事。但是我们还是要继续努力。

2018-05-06 01:01:00

提问：Ted跟泰克管理的225亿的表现到底如何？标普500中间的结果你可不可以仔细给我们解释一下？

2018-05-06 01:01:00

巴菲特：我想每个公司个别的业绩都会在我们的报告中展示出来，但是我要确定跟查理都是能够关注到这件事情的，他们是否在伯克希尔·哈撒韦公司的贡献到底有多少，其实他们真的已经表现的非常好了。你不用再分析，他们真的是非常棒的人才，Tard做了非常多的工作，在我们预算分析方面。

2018-05-06 01:01:00

巴菲特：泰德也是无可厚非的，他是我从来没有建国的人才，上面的这些记录也就是您现在计算的一个基础，所以Tard和泰德工作的业绩可以看出来，这些会计记录以及我们的帐目几乎他们的表现是类似的，两个经理当然是管理不同的事务，他们当然也会得到一些奖励，也许还会超过SNP的结果。他们两个做的事比我本身做的更好，我月份不会再批评他们，这两位经理是我们选择非常好的选择。

2018-05-06 01:01:00

查理·芒格：他们做了一些报告，今年去年都应该可以看到，你现在也得到了一些自己讲的话，你现在又给自己做了一些标榜，不是吗？

2018-05-06 01:01:00

巴菲特：现在大家都有的问题就是它的规模，如果现在是1200亿、1300亿就已经非常难经营了，上10亿的，或者10亿都已经非常难做了，所以我想你也非常同意我的想法。

2018-05-06 01:01:00

查理·芒格：当然没有错。现在你最好不要去问律师任何的问题，它的答案是匪夷所思的。

2018-05-06 01:01:00

提问：盖可保险公司，你去年讲我们一定要成长，而且要交付我们的收益，整体来讲当然是增长，中间当然还发生一些灾难，让你在成长上也许绑住你的腿，没有办法走得这么快。特别是在去年发生了一些情况。您是否可以告诉我们，到底是怎么回事？今天早上盖可保险公司至少第一季度的数字转好了一些。

2018-05-06 01:02:00

巴菲特：今天早上，至少第一个季度数字转好了一些？GEICO公司。我们是不会让它放慢脚步的，GEICO的成长脚步是放慢了一些，但是我们的价格以及在保险的这些损失，当然如果没有发生灾害的时候，情况会更好，当然我们也付出了相当的代价，但是以后在保险的行业，我的干净还是会越来越好的，你看第一个季度，我们的收益大约已经增加了7%，所以这个7%的数字比我们实际想象还要更高、更理想。

2018-05-06 01:02:00

巴菲特：所以4月的结果也是类似的，这种在保险或者支持保险的一些情况，应该是差强人意的。当然我们会把所有的条件都放在台面进行了解。今年我们在市场份额上面来讲，已经希望增加到20%以上，在93年以后就是这样子。所以93年的时候，它占的比例那个时候只有百分之十几，在全国也只有13%，所以我们希望在全国比例能够增加，也希望利润能够持续的往上走。但是这些所有的情况还是比较保守的。

2018-05-06 01:02:00

巴菲特：因为我们发生了几次大的飓风而造成的损失有所影响，GEICO是我们的一个珍宝，还有一些其他的公司，但GEICO是真的不错的，而且让我们觉得非常满意的，它的文化、它的本身都是非常好的，而且它能够解决很多客户的问题。大概一年40亿、50亿的节省都能够在这个公司体现，根本你现在的汽车保险或者是其他的方面。

2018-05-06 01:02:00

巴菲特：另外我们在讲到保险的话，大概有20亿，所以前几个月，第一个季度已经开始体现了比较好的现象，当然还有季节性的因素，第一个季度是在四个季度中最好的季度，以后的这几个季度，ten Q报告出来之后，你可以看到一些细节。GEICO就是一个典范，能够有更多的成长。

2018-05-06 01:02:00

查理·芒格：讲的很完美了。

2018-05-06 01:02:00

巴菲特：所以本来不是很好的消息，现在变得很好了。

2018-05-06 01:02:00

提问：大家好，巴菲特先生以及芒格先生，我来自奥马哈。我的问题是特朗普总统的税在生产界或者是伯克希尔公司在制造业上产生多大的影响？

2018-05-06 01:02:00

巴菲特：还是会产生一些成本上的问题，生产的成本还是会增加的，但是事实上来讲美国或者中国，这中间会来来回回地互相反映，但是两个国家会把自己放在一个持续没有办法决定的现象，或者是让他们自己在贸易战中继续挣扎，他们是绝对不会这样做的。 我们的贸易有时会让我们觉得非常别扭，但是最后我们绝对会找出一条路。

2018-05-06 01:03:00

查理·芒格：钢铁现在的问题是比较让人不可置信的，美国的钢铁界现在是有这个现象，可能特朗普没有办法改变这方面的一些情况。

2018-05-06 01:03:00

巴菲特：如果你考虑贸易的问题，不管任何一个人当总统都必须作为贸易问题的首要教育者，告诉大家贸易是什么，他要在贸易这个问题上做很好的传达和沟通，告诉大家到底必须要做什么。贸易如何影响到我们，贸易是尤其棘手的问题，因为贸易带来的效益是不可见的，我们都看不见，其实你根本就不知道今天的一些产品在美国生产是不是真的给你带来了效益，不知道，贸易的效益不像股票一样可以每天都看到开盘收盘价。

2018-05-06 01:03:00

巴菲特：当然，贸易也有一些负面的地方，这些负面因素也是非常明显且令人痛苦的，比如我们鞋的产业造成了很多人失业，如果有很好的工人、手艺非常擅长，你的家族一直都在做鞋的产业，但突然因为贸易的问题，制造鞋的工业在美国没有竞争力了，被移到了美国之外。你可以谈亚当.斯密斯谈的很多，但自由贸易就是明摆在那儿，再怎么说也不会带来什么改变，五六十岁的人再做培训也无法改变这个问题。

2018-05-06 01:03:00

巴菲特：所以贸易如果说有隐性效益而成本显性，政策就会比较麻烦，你需要做两件事：一是因为你知道对国家怎样最有利，所以你必须要知道怎样的贸易会真正伤害到我们。比如作为一家纺织品公司，在与葡萄牙的贸易过程中怎样损害到了我们，做了多年的工人突然面临失业的窘境，你必须要知道做贸易会给个人带来的损失；二、你必须要去照顾到这些可能因为贸易而失业的人，你不应该因为他们的年龄而不为他们做培训，你要去照顾他们的利益。

2018-05-06 01:03:00

巴菲特：要集体去思考这个问题，要从国家的高度去看这个问题，而这需要我们全社会整体非常积极地行动起来，开发出这样一个政策，让我们有更好的集体性的结果，从而不会从程序上伤害到这个领域的人。

2018-05-06 01:03:00

巴菲特：我们过去在不同领域都做着这些事情，那些生产力强的产业会照顾落后的产业，比如在美国诞生了一些年轻的小产业，我们就会承担这个责任，会花一段时间用投资去教育他们，我们有这样的系统，这个系统跟生产性非常强的年份紧紧绑在一起，现在随着时间的推移，这种系统也慢慢成熟起来，而贸易反映出来的应该是我们的政策在照顾人民，贸易政策也对国家有利，是对国家经济作出了贡献的。

2018-05-06 01:03:00

巴菲特：我觉得在钢铁领域他们现在也在做这样的事情，我们应该照顾到别人。

2018-05-06 01:03:00

提问：我每年都会看这个直播，所罗门在国会的坐镇说你需要非常有道德的指南针，他们的投资者会投资非常有道德的公司，但当你在CNBC有人问到你，你觉得商业在上面应该有什么角色，你不希望把自己的价值观加到别人身上，我也听你提到伯克希尔只做制造业就可以了。而几年前你说你不会买烟草公司，因为烟草公司会带来很多社会问题，而伯克希尔也不会跟任何非法的或任何不好的企业有关系。我只想说你之前在CNBC的访问可能是不小心说错话了，能澄清一下吗？

2018-05-06 01:04:00

巴菲特：我们来讨论一下当时的采访吧，我想谈一下这个问题，伯克希尔一直都在支持ANARE（音）吗？如果我们的大部分股东都同意我们做这件事，我也没办法反对，不是我自己就可以一个人专断主导。

2018-05-06 01:04:00

巴菲特：当时我为希拉里的竞选捐了钱，我不觉得我能代表大多数人在这上面发言，我在CNBC的采访是以我个人的观点，不代表伯克希尔的观点。从母公司的观点，在做政治捐赠上我们不应该把这个事情说得太明显，我不会要求我的供应商或子公司也跟我做相同的方式。

2018-05-06 01:04:00

巴菲特：我也不认为我们应该去质疑成员们的看法，我不相信我会在我们的商业行为中做一些和政治理念相悖的事情，对我来说，如果要做这样的事情，从个人情感角度来说太难了。大家对我的反馈这么积极，我都不想把话筒交给查理了，但查理还是补充两句吧。

2018-05-06 01:04:00

查理·芒格：你当时是不小心给自己挖了一个洞，让人觉得做的事情好像是非法的，一直以来我们都不是做得那么完美，也不是在每个行业都有自己的专长，我们只是尽力而为，当然我们不会枪直接禁了，因为在奥马哈还有那么多店在做卖枪这件事情。

2018-05-06 01:04:00

提问：这个问题跟之前的差不多，对你来说回答可能也比较艰难，你之前提到你希望在股息分红上强调更多，希望我们的现金更多，现在已经超过1000多亿了，可能很多时候没办法回应去年你股东提的问题，我想说，在每股的分红上能不能作为一个期权的方式用多余的资产给更多股东，让他们得到更多的利益？我觉得特殊分红也有它的不利，就是让你的票面价值立即下降，而这也会让你们公司的票面价值受到很大影响。我们知道在过去你们是能够达到这个高度的，因为这个公司在并购和股票回购上一直都有很高的估值，你能不能讲讲这方面，哪一股的分红可以给股东带来更多利益？?

2018-05-06 01:05:00

巴菲特：我们首先会讨论以一个最有利的方式让资本得到回报，我觉得用特殊分红的方式可能不太可能，更多是要以股票回购的形式来让每股价值得到更多提高，我们不会做伤害股东的事情。

2018-05-06 01:05:00

巴菲特：我们可能会做一些倍数，在倍数的基础上做一些股票回购，因为我们想一直持续给股东带来更多利益。我们一直尝试做的都是最理智的事情，但不是说我们每天都要重复做这些事，因为有时候想买好的股票但根本找不到，几年前人们可能想要分红，想要股息。

2018-05-06 01:06:00

巴菲特：股东可能会以47比1的比例反对我们，我觉得选择谁作为股东，作为我们要买的股票，我不觉得全国的股民会这样做，但我们会做这样一个选择，看谁愿意在长时间加入我们，他们期待我们做的是我们觉得为所有股东而做的合理的事情。

2018-05-06 01:06:00

巴菲特：当然，可能我们永远都不能完美配置资本，你的总监大额持有股票，你不可能老是让他们想之前那些人是怎么做的，我们希望管理者像这个企业的所有者一样思维，而这个企业的所有者会尝试给所有人带来回报，让回报显得比较合理，并且持续找到可以做的事情。

2018-05-06 01:06:00

巴菲特：我们第一季度的投资从4月的情况来看大概做了150亿左右，我们不可能一直都处在低利率的世界，或是私有市场的价格一直会这么高，我们一直都在尝试做合理的、理性的事情，但我觉得股息这种特殊的方式可能不会再去做，这种情况可能会比较稀有，如果我们想给股东更多利益，每股股息这种形式可能不会做得太多，在这方面我们不想进行赌博。

2018-05-06 01:06:00

芒格：如果现在这个系统能一直很好地运行，为什么我们要去改变这个方式呢？很多人已经适应了为他们服务的方式，如果有一些情况有变化，我们可能会改变我们自己的想法，但必须要以事实作为依据，我们之前其实也做过一些调整，但要做根本的改变还是很难，毕竟我们已经这么大年纪了。

2018-05-06 01:06:00

提问：巴菲特先生，芒格先生，早上好，我是一个专注于中国的研究公司，总部在上海，我们有很多管理小规模基金的人，我的问题是，如果你们只有10亿的组合，你们如何在边境市场进行投资？尤其像中国这样的国家。

2018-05-06 01:06:00

巴菲特：如果我有1亿美金，我可能会去跟美国经济体相当的市场进行投资，因为那些市场可能会更有机会，我会先去找这种机会，然后找到边际利润率比其它公司更好的（投资标的）。

2018-05-06 01:06:00

巴菲特：15年以前我是这么做的，因为这是有趣的。在我从小进行投资时，有个周末我看到了一个韩国的股票，这是一个比较小的股票，但公司还是蛮具规模的，不管是韩国还是美国，大概有15%到20%百分比的变化，这个机会对我们来讲并不是那么大，但我那时还是没有做这个决定。

2018-05-06 01:06:00

巴菲特：我们要做的第一点就是根据美国的标准进行，我们想要在小市场上找到这样的公司可能比较困难，因为这边有一些原则性的税负和法规，我想除了中国，你可能不会再别的国家找到投资的想法，但我要说的是，规模以及地理都是我们需要考虑到的。

2018-05-06 01:07:00

巴菲特：查理，我已经有很多这样的股票了，你要不要把你投资中国股票的名字告诉我们，透露一下。 我想说，中国有很多机会，查理已经在中国找到他可以取得的“猎物”了。

2018-05-06 01:07:00

查理·芒格：对，我已经这么做了。

2018-05-06 01:07:00

巴菲特：从这个情况来讲这是比较合理的，中国市场是年轻而庞大的市场。市场的年龄和有效率的成长是成正比的。日本也有这样的历史记录，30年以前的状况和现在相比同样如此，有的人在这里逗留了很久，之后消失了，也不一定。

2018-05-06 01:07:00

提问：这是一个大问题，全世界都知道伯克希尔的公司已经开始改变了，从1965到现在有所不同，原来伯克希尔是一个西北部的小公司，现在已经进入了财富500强，对50年以后的伯克希尔，你的展望是怎样的？伯克希尔在2068年会是一家怎样的公司？我想这条路途挺长的。

2018-05-06 01:07:00

巴菲特：我的答案是我无法告诉你，50年前能否成为现在这样，其实我也无法算出来。 但根据一些基本原则可以这么说：我们会找到不同观点的人进行工作，在全世界都有所不同，我可以坦白告诉你，我们还是一个由股东持股的大公司，我们希望把股东视为我们的合作伙伴，试图让这些资金（继续像）我们以前那样“把你的钱当成我自己的钱来处理”……还会发生什么其它事情吗？我讲不出来，查理，你来。

2018-05-06 01:07:00

查理·芒格：对于年轻的股东们，如果你要买卖伯克希尔的股票，我想你要小心一点，不要在你的朋友面前丢脸，我知道很多家庭已经出现了持股和卖股的现象。

2018-05-06 01:07:00

巴菲特：不好意思，我们下面再回答，你的鼓掌掌声太响亮了。

2018-05-06 01:08:00

提问：现在迪尔萨已经有了8000万的收入，可以澄清一下，今天的交易以及购买的这些成本，在每一个部分，在过去的一年之中，这个中间的缺失是怎么发生的？会不会因为它所谓的商品化？而且它进入这个市场，在电池的这个市场中发生重大的变化？我们也看到了第一个季度，2018年你把这个公司的规模以及它的生产的产能进行整顿之后，会有其它不同的变化吗？会改进得更好吗？

2018-05-06 01:08:00

巴菲特：迪尔萨（音）这个公司步步高升，当然现在的收益并不是在适当的一个层面之中，根据我们现在的作业记录来讲。但是当时买迪尔萨这个公司的时候我就想该怎么做，怎么样来管理这个公司。还有一些更多在转换期间发生的问题，在购买这个公司的时候，但是我们在交换这些业务，有一些规则我们是不能够真正做的，虽然我们想做，但是在一段时间，在PDA的管理流程上来讲，必须要受限制的。

2018-05-06 01:08:00

巴菲特：迪尔萨这个公司的品牌是非常坚实的，而且它的产品系列也是非常非常坚实的，我们现在会赚更多的钱，但是我们赚的钱好象与我们现在实际的资产还不成比例，我们应该会赚得更多。所以，我感觉应该会继续成长，你讲得没有错。

2018-05-06 01:08:00

查理·芒格：我比你更喜欢迪尔萨（音）。 巴菲特：迪尔萨（音）公司是我们喜欢的公司。

2018-05-06 01:08:00

提问：你们早。我的问题是涉及国库债券的，我叫塞勒，来自湾区旧金山地区，我自己从来没有任何金融财务的背景，那时候我注意到了温哥华的股市，结婚之后我老婆鼓励我去买伯克希尔的股票，所以我想我做的决策是对的。现在我的问题是这样的：我每天读报纸、读新闻，讲到美联储和今天在讲的通货膨胀的数字，因为如此提供了更多国库债券而发生了更多必须要拍卖的状况，你如何展望国库债券以后会因为这些决策而受到什么影响？

2018-05-06 01:08:00

巴菲特：你这个问题没有人可以做出判断。有非常多的一些变数介入，但是有一件事情我可以告诉你，长期的国库债券不是一个好的投资，至少以现在的费率来讲，不是一个很好的投资。今天的国库债券到期日大概是4个月，现在的利率可能增加的，而且上升了它的利率，但是可能在18个月之后，与去年相比正好有大概5个亿以上的税前收入。

2018-05-06 01:08:00

巴菲特：实际来讲，长期的观点来看，讲到美联储，常常告诉你我们可能会有2%的通货膨胀，你现在讲到长期的国库债券的利率只有3%，再加上你要付税，基本上没有什么可赚的。所以，有的时候是2.5%。美联储跟你讲能够在他们的权力之内，他让你至少控制在国库债券的增长率不达到0.5%以上。

2018-05-06 01:09:00

巴菲特：对我来讲我当然不会买所谓的美分股票，特别便宜的股票，但是我想还会有其它更具生产力以及有看涨率利好的股票可以投资。 你现在有万亿的金钱，很多人在猜测哪一个到期日的债券是最好买的，但是我们自己基本上对于这种投资的方式，我们是不参与太多的。 查理，你呢？

2018-05-06 01:09:00

查理·芒格：有的事情是不怎么公平的，特别是我们的货币机构在存款以及它的利率上面来讲，说今天存款已经没有那么多了，但是在这边还是给了这么低的利率，这样对于通货膨胀来讲是不太好的情况，而且是不公平的。在我这一辈子中，有一次利率很低，而且是非常长，这就是我们现在看到的现象，对很多人来讲都是不公平的，有些人就是因为如此，就开始买其它私人的股票，比如伯克希尔的股票。我可以告诉你，就这么做吧。

2018-05-06 01:09:00

巴菲特：刚才讲了1942年出台的报纸，那时爱国主义是非常风行的，我们那时上学，大家都开始存钱。所以，第一次在美国国库债券出台的时候叫做“美国防御国库债券”。18.5元，十年之后就可以赚到25块，18.5元在十年之后可以赚到25，中间大概是有2.09的复合利率的计算得到的一些结果。所以，2.9%的复利，十年来算并不是多好的一个投资。

2018-05-06 01:09:00

巴菲特：当然那个时候我们大家都在参与战争，所以政府知道战后一定会有非常庞大的通货膨胀，特别是在二战之后，当时的情况也是非常不稳定的，而且是动荡不安的。战争促使我们在我们的财务上产生极大的赤字，后来又发生了129以上GDP的增长。所以，我们也在战后看到了强烈繁荣的状况，但是美国政府在做2.6的复利十年的结果，这是那个时候的现象。我想国库债券好象还是不太合理。

2018-05-06 01:09:00

提问：这个问题是一位住在伦敦的先生问的，他已经做了30年伯克希尔的股东了，他问到了所谓的“0”预算长期内做得比较好，尤其是你跟3G的合作，说到减成本的方式，伯克希尔是不是一直都在延续使用呢？

2018-05-06 01:09:00

巴菲特：其实我们不期待我们的经理人会做这件事情，因为基于“0”的预算有很大的不确定性，3G的人是遇到了比较特殊的情况，有一些其它的支出，这个支出没办法带来花费上的回报，看起来支出非常快，我们无法提前预料。

2018-05-06 01:10:00

巴菲特：再举GEICO的例子，涨到现在大概39000人的规模，不是我们为了雇员而雇员，而是因为他们都有很高的生产率。3G一下子裁了3000人，我无法预料到这种情况，没想到一下会那么大规模的裁员，但这个公司一开始效益就没有那么好，对一些公司来说可能就是这样，钱流入之后我们也不会预料到它会怎样，我们的一些投资经理会以不同的专业方式来处理这些问题。

2018-05-06 01:10:00

巴菲特：一直以来我们都希望让顾客的满意度最高，同时也不希望承担这种不需要的成本损失，我们有一些经理人可能会用这种所谓基于“0”的预算，他们不会向我这边提交他们的预算表，他们也不被要求这样做。我们不做所谓的预算，也不做所谓的数字阅读整合，我们没有理由去花更多时间做一个所谓的“阅读数字整合”，我觉得没有必要。

2018-05-06 01:10:00

巴菲特：我知道我们的地位是什么样的，我们可能是财富500强中唯一一家做这个事情的公司——我们不做那些不必要的事情。很多大公司做的事情我们都没有去做，所以3G在这方面找到了他们想要的机会。查理补充一下。

2018-05-06 01:10:00

查理·芒格：如果你总部30人，一部分都是去做游说的人，我觉得没办法去延续大公司的模式。比较有意思的一点是，我们当然会丧失一些所谓的优势，当然我们也摆脱了一些这方面的不利因素，因为有时候总部不停地开会，这是很耽误时间的事情，我们在人头成本上可以保持得比较低，同时也可以让我们的公司更有吸引力，让很多非常受人尊敬、非常有能力的人进入公司。

2018-05-06 01:10:00

查理·芒格：所以总得来说，我们现在的系统运行是非常良好的，并没有像其它公司那样雇佣关系的连接和终止都比较快。我们觉得这样很好

2018-05-06 01:10:00

巴菲特：在总部我们有一些“次0”预算的情况，我们希望这个楷模可以灌注到整个系统中。

2018-05-06 01:10:00

查理·芒格：不光是减成本，我觉得在减少官僚程序以后决策会更加高效，官僚程序像癌症一样，也会像癌症一样影响到我们正常的机制。所以我们非常反官僚，这是我们一直以来坚持的一点，也做得非常好，也可以让我们真正地达到巅峰。

2018-05-06 01:10:00

提问：我的问题是关于小商业票据。你有一个网站，提到会让采购者直接买小额商业保险，这是一个非常破碎的、很小的市场，你对这个市场的策略是什么呢？会不会把这些小公司都汇总到GEICO的模式下。

2018-05-06 01:11:00

巴菲特：这个问题问得很好，这也是我们通常扪心自问的问题。我们的GEICO做得非常出色，业务运行方式非常好，个人汽车保险的业务从1936年就开始接触，毫无疑问，这么多年来一些小的商业保险公司可能会汇进来，我们希望我们的系统最后是为客户造福的，如果有一个系统是基于多层积累，可以减少代理成本，会为消费者带来更多福利，我们在不断做着这样的尝试，小型商业保险、员工、福利……

2018-05-06 01:11:00

巴菲特： 我们在做一种尝试，希望找到一种方式可以减少成本，让消费者、让客户从中获益，以同样的定价拿到更好的合同。 我们不是唯一在做这件事的人，我们有一些经理人也在做这样的事情，我们也在支持他们，当然这个过程中有时候会失败、有时候会取得部分成功，最终我们会打造成一个很好的业务模式，整个世界也在向这个趋势发展，我们也应该顺势而行。查理，你来补充。

2018-05-06 01:11:00

查理·芒格：我觉得这个趋势还会越来越快，小的商业保险公司会向GEICO融合。

2018-05-06 01:11:00

巴菲特：汽车行业不太一样，这个系统有非常多的额外成本会回来，让消费者感到比较困扰，从19世纪到现在，很多保险公司都不是从汽车险开始，而是从其它一些险种开始，后来20世纪初期福特发明了汽车。这个系统一开始运行可能并不高效，后来发展到了GEICO这种直接提供保险的系统，非常高效，对顾客非常友好。

2018-05-06 01:11:00

巴菲特：同样的情况也会在不同的行业开始，一些小的商业公司会慢慢被融进大系统中，这一趋势是会发生的，有时候需要很长时间才能实现，我觉得最后都会向强的一方进行融合，这里我就不再继续自夸了。

2018-05-06 01:11:00

提问：我是佛罗里达的居民。巴菲特先生，最近有新闻说你和贝索斯和达曼一起达成了一个合作来挑战现在的医保系统，当然也遇到了很多挑战，这让我相信这个产业是有很高的进入障碍的。对于你来说，想进入医保行业，比如PVM（慢病管理），这个系统可能有自己的动机，但并不是每个人都按照这个动机去行事，他们可能有各自的动机在里面。

2018-05-06 01:11:00

巴菲特：如果这个“三体”的关系最后能成功，我们是在挑战现有这个非常僵化的产业系统，当然不只是就医保论医保，我谈的是更广泛的产业，我希望确保不牺牲医疗保健质量的前提下改善整个医保系统。这不仅仅是从一个公司出发的动机，而是为改善整个系统而出发的动机。所谓医保行业的“护城河”，我们也希望在今后真正把它挑战下来，如果我们失败，我们也希望有后继者能成功。查理？

2018-05-06 01:12:00

查理·芒格：我希望它最后能取得成功。当民主党占领白宫，还有参众两院，我觉得那时候的医保政策反而不会对我们太友好。

2018-05-06 01:12:00

巴菲特：我也不会错过这样的机会。

2018-05-06 01:12:00

提问：这个问题是关于“护城河”的，他提到埃隆.马斯克在他的一个电话会议中提到了这一点，他说“我觉得护城河是一个非常愚蠢的概念，如果你觉得有这样一条‘护城河’，它也不会持续太久，创新纪律才是直接的决定因素。沃伦，好像整个世界都在发生改变，更多节奏越来越快，技术在改变一切。你觉得埃隆.马斯克这一点说得对吗？

2018-05-06 01:12:00

查理·芒格：马斯克说传统“护城河”不对，他说最好的“护城河”是竞争力，这一点当然没有错。但一方面又是非常荒谬的，沃伦不是要挖河注水，他只是说一个经济护城河的概念。我觉得马斯克慢慢会适应他这个观念的。

2018-05-06 01:12:00

巴菲特：我觉得有很多行业一直都践行这个真理，但竞争节奏越来越快了，现在越来越多“护城河”可能在受到更多侵略，很多产业不断被袭击，大家都有动机去做这样的事情，有时候这些“护城河”非常强大，你一直希望能一直抵御其他人的进攻，一直在加宽“护城河”，当然马斯克可能会带来某些行业的颠覆，但我不想他在糖果方面和我们展开竞争，我觉得他不是我们这方面的对手，其它产业也许不会那么顺心，但在糖果业，我们是老大。

2018-05-06 01:12:00

巴菲特：还有一些其它地方，不是技术能把所有业务全都攫取走，技术不能解决一切问题，它可能是一些年轻小孩的梦想，但我觉得有些产业的“护城河”非常宽。作为一个低成本生产者，这是非常重要的，像GEICO就是这样。

2018-05-06 01:20:00

巴菲特：你说到到2020年当我们的税收将要减少的时候会有一些影响，所以我们也不能够判断今天政府给出的优惠政策以后到底是否会在再生能源上有任何新的计划。你现在用一种逻辑性合理的花费来计算所有可以得到的信贷优惠，比如在发电和公共事业，中间需要花极大费用才能促成这个事业，你当然也希望有更好的回收，我们现在要做的事情当然是以逻辑、以合理的观念来做。

2018-05-06 01:20:00

巴菲特：伯克希尔公司新上任的Greg Abel，我们有了大概10%的股票，我们也希望配置足够的资金在这一行业上，但哪些事情能做、哪些事情不能做，如果说伯克希尔没有税务上的影响，其它合作伙伴也都会在这上面做更多考量，希望增加美国电网上的部署，当然，如果我们今天有了资金，我们会找到更好的实用者能把伯克希尔能源公司管理得给好，这是一个长期打算。

2018-05-06 01:20:00

查理·芒格：我想能源还是有非常大的机会的，我们也会非常智慧地进行投资，当然可能性是零。

2018-05-06 01:20:00

巴菲特：我们不仅有资本能扩大伯克希尔在能源方面的迹象，同时我们也有这方面的人才帮我们进行管理，能源是非常庞大的工业，我们有经理，有人才，我想我们会找到聪明的投资。20多年了，我们配置了不少资本，目前来讲结果回报还是非常不错的，你现在看一下，在我们的公共事业里（比如电力、水力系统）可以有多大改变，中间有几千几万亿的投资必须部署在这儿，伯克希尔在这方面当然也是非常谨慎的。

2018-05-06 01:20:00

提问：我来自亚利桑那州。伯克希尔哪个一个股东在增资和价值增长中扮演最重要的角色？在美国的市场来讲。

2018-05-06 01:21:00

巴菲特：你看到了第一个季度的报告，我们现在有了税率税改，合理猜测，和那一年的经济势头也有关系。但我们公司还是非常有潜力的，威力也很强，我们在正常化收入，一段时间内我们都进行了更谨慎的计算，如果有一方面做得不好，我们就会想办法补充。我想所谓“正常收入”中20%可能是你希望有的，第一季度中有50万的结果已经非常好了，对我们来讲这样的收益已经是非常满意的，所以我们也期待在一段时间之后有非常大资本的成长。

2018-05-06 01:21:00

巴菲特：除此之外还有运作上的收入，这当然是主要部分，但占多少比例呢？我这么讲吧：能保持我们现在的收入，大概有7700万的股本，这些股本都可以用在以后，比如投资美国运通、苹果或富国银行。我们的股票每年在上面有几十亿的收入，赚取的这些收益也都是能够还本的。当然，它中间上十亿的收入在我们的损益表中你可能看不见，但保持这些资本，最后在节税之后我想将会看到赚取了220%、210%。

2018-05-06 01:21:00

巴菲特：当然这是比较好的情况，因为税改。我也希望通过我们运营的利益能让这些数字越来越大。查理呢？

2018-05-06 01:21:00

查理·芒格：股东们会看到净值650亿的结果，但我不觉得最后还有一些其它事情会发生，请大家静观其变，有耐心一点。

2018-05-06 01:21:00

巴菲特：当然我们不是忽略现在的一些状况，但我们的优势是我们有很多现金，我们希望买更多公司，也希望能拥有更有利的一些公司，在开始观察我们的利润时和你们没什么不同。另外再讲到分红，那是公司的另外一个部分，我们也希望伯克希尔整体利润率也是特别健康的，你知道苹果等公司股票在这中间的数量也是不可忽视的。这个问题就谈到这里。

2018-05-06 01:21:00

Carol：这个问题是从亚特兰大来的问题。你的年度报告指出伯克希尔已经成为房地产中介公司中的佼佼者，恭喜你，这是一个在20年之内非常好的成就，但最棘手的部分是，房地产委员会里中间发生了比较大的问题，特别是现有资金以及负利的情况，房地产会造成更大影响，所以你现在对房地产的观感怎样？

2018-05-06 01:21:00

巴菲特：买房子是最大的财务决策，但大部分人都会做出这个决策，很多人也非常关注这个环节，你可以带他看很多很多房子，但最后真正下决定开始对房子出价，可能没那么快。你可以过很好的日子，买一栋房子，人要管理他自己的财务，如何赚更多钱，可以为你以后的幸福生活作出贡献。

2018-05-06 01:22:00

巴菲特：我会说今天的房地产中介并不是特别赚钱的生意，拥有一栋房子，这是大家基本的投资方向，在美国，房地产收入的贡献大概只有3%，一栋房子可能是20多万，当然我们不和华尔街的资金做比较。罗里.普洛特要在旧金山附近买一个房子，结果他老婆一直在洛杉矶附近看房子，那个房子卖15万，她只出7.5万，那个房地产中介简直要发疯了，最后他还是找到了一个非常喜欢的房子，那个房子12万。

2018-05-06 01:23:00

巴菲特：他说“我终于出了合理的价格”，这个中介非常努力地跟买家沟通，最后出了比较合理的价格。你知道，要做房地产经纪人不是走一趟就可以卖出房子，这是人类的本质，买主怎样使用他们的钱我们都很尊敬，他们使用自己的钱，因为这是他们辛苦得来的血汗钱，每个行业都有自己的一些问题。

2018-05-06 01:23:00

巴菲特：当然，我们还会继续购买中介公司，这是我们的想法，我们能得到10%的比例还是不错的想法，能够让10%的人（500万人）继续购房，这是我们的希望。

2018-05-06 01:23:00

查理·芒格：房地产佣金有时候是不合理的，如果房子是2000万，佣金听起来就很高，如果2000万的房子有5%的佣金那实在太好了，但你想想，谁能付得起2000万的房子？有多少人可以买得起这样的房子？一般人房子的佣金还是不错的。

2018-05-06 01:23:00

巴菲特：我们有好几家房地产中介公司，他们的平均交易每套大概能达到60万，但大部分房产运营的平均价大概都在25万左右，很多房子都可以拿到这样的销售额。中介公司和真正的卖方是两个完全不同的公司，你要把这个区别做好，而且对我们来说，不是很惊奇的一点是，对于网上所谓房屋销售的补贴并不是太适应，很多中介公司仍然还是希望将佣金保留在自己的钱包里。查理对于2000万的房子可能比我的经验更多，你们问他吧。

2018-05-06 01:23:00

提问：在现在人们食品结构有所调整的情况下，你觉得卡夫亨氏这个品牌是否还可以在未来十年不做任何收购也能保留现在的收益率，还是说，这个投资组合里有更多地方受到了大家需求上的增加？

2018-05-06 01:23:00

巴菲特：我们不想在收益方面发布更多评论，不光蕃茄酱产品需求增加，还受到了地域的影响，很多人在这方面的需求还是很强的。我觉得消费品仍然是非常好的带来投资回报的领域，全球在这方面的需求仍然很高，有些地方仍将保持。

2018-05-06 01:23:00

巴菲特：当然在一些地区我们需要做一些有机食品的实验，但反过来说卡夫亨氏仍然是非常好的业务，有些新产品也一直在推出，我们不是一成不变地买他们的蕃茄酱，未来有机产品也不会那么大范围地侵蚀我们现在的市场，我对于现在业务运营的状况还是满意的个，它的增长也相对比较健康，很多食品公司在所谓有形的净资产方面都做得很好。

2018-05-06 01:24:00

巴菲特：说完食品，我们就先去吃饭吧，一小时之后回来，希望大家午餐愉快。

2018-05-06 02:27:00

提问：我有个关于微软的问题，你买了很多苹果股票，为什么没买微软的股票？

2018-05-06 02:28:00

巴菲特：在早期时我们有一点很清楚，投资科技股就是一个愚蠢行为，当比尔.盖茨来到我们董事会之后，甚至在那更早之前，因为我们私下是很好的朋友，但我觉得虽然私下是好朋友，但伯克希尔买科技股、买微软的股票还是一个很大的措施，因为它们的股价起伏太大了，我和比尔两人对此的解读不一样，也可能会受到大家的质疑。

2018-05-06 02:57:00

巴菲特：比尔.盖茨有告诉我一些关于这方面的见解，但我一直尝试着希望避免去做一些事情，因为在这方面我只能听外部人的意见，自己没有太多专长。所以我对Ted和Todd举了这个例子，有一些我们的“单子”上没有的东西我们就不要去碰了。很多人不相信我们，说这个这么好，你们一买这个东西它就会变得非常好，有时候你们不用花6个月时间去买股票。

2018-05-06 02:57:00

巴菲特：但我觉得有些东西不是必要的，而且做了愚蠢的决定会让我们损失很大，你的问题很好，但我觉得我刚才的回答也够合理吧？查理你来补充。

2018-05-06 02:57:00

提问：你非常相信美国的政治系统和金融系统，以及对美国人都非常相信，你说不管谁是总统，美国的经济和美国的消费者仍然会在长期内增长，你觉得现在跟15年前相比美国人是不是变得越来越分裂了？还是社交媒体让这种分裂愈来愈严重，你有没有什么建议能帮助解决现在这种分裂的现状？

2018-05-06 02:57:00

巴菲特：在我一生当中人们都一直会觉得这个国家有分裂的情况存在，很多我尊敬的人都会嫌弃另一个党派做了他们不喜欢的事情，担心另一个党派掌权会不会出问题。我听到这样的信息太多了。

2018-05-06 02:57:00

巴菲特：但有意思的一点是，我再举1942年报纸的例子吧，在那之后，有10次美国总统上任，从我第一次在股票市场试水开始，我已经经历了美国44任总统中的14位，特朗普现在是第45任，之前一共44任，这44任中14个都经历了让我的1万块变成5100万的过程，其中有一部分得益于民主党总统，一部分得益于共和党总统，有一些甚至因为压力辞职。

2018-05-06 02:57:00

巴菲特：总体来说我们看到的情况都是可行的，如果你在一开始告诉我我们会遇到古巴导弹危机、核武危机，21世纪早期经济危机、大家会恐慌，还有60年代末的战争，那你为什么还要去买股票呢？但总得来说，美国的经济仍然是一路向上，一直都在往前走，我们从内战中生存下来，这就证明了我们国家是多么伟大，而这个国家的历史大概只是我生命的三倍这么长，历史非常短。

2018-05-06 02:58:00

巴菲特：回到264年前，杰弗逊总统只有12岁，当时什么都没有，你今天来到奥马哈，飞过了整个国家，现在有7500万人都有自己的房子、有自己的车辆，还有我们的医疗系统，任何东西都完全包含在里面了，这是一个多么进步的状况，都是利好。从我第一次买股票到现在，这个国家就一直在繁荣，我想永远都会如此。

2018-05-06 02:58:00

巴菲特：当然，我想每一个世代的人都会有一些不同意的事情发生，他们说“事情怎么会这样呢？”在我的岳父还没有成为岳父时，1952年，在我被允许娶他女儿之前他要跟我谈谈话，虽然我不太情愿，但我还是去了，跟他坐在一起。他说“沃伦，我要告诉你一件事，你绝对会失败的，我知道以后民主党会当政，所以你会失败，这不是你的错”，当时他的言论就是这样，“我以后会穷得没有饭吃，都是你的错”。

2018-05-06 02:58:00

巴菲特：但我开始买股票，每次都赚一点钱，并不是我要显示给他看我过得还不错，而是我就这么做了，我看到了很多美国人、美国公众的意见，以及媒体言论，但我们都可以顺利度过。这个国家的GDP自我出生到现在已经增长了六倍，我这个人还一直活着，GDP就翻了六倍，所以你们每个人的生活都会越来越好，而且是在方方面面，比洛克菲勒先生那时候都要过得好。

2018-05-06 02:58:00

巴菲特：而且我们现在的生活真的是非常富足，这是一个让人觉得非常理想的状况，是一个非常好的现象。我真的是很高兴，我希望我自己是“婴儿潮”的那波人，这样我的年纪就没有那么大了，查理你说是吗？

2018-05-06 02:58:00

查理·芒格：现在的政客是不是比以前更恶劣？每个人都会这么想，但我们常常会忘记一件事，以前的政客有多烂你们都不知道，我还记得。以前有一个非常有名的参议员，他做的一些事情简直是，他会跟人家说，会误导很多人。

2018-05-06 02:58:00

提问：我想问再保险的问题，我们之前讨论过再保险业务在过去十年中没那么有吸引力，今天早上我在一份报告上也发现General Re再保险公司，成长是不错的，管理人员也进行了替换，你告诉我他们为什么会改变、为什么会进步？

2018-05-06 02:59:00

巴菲特：我这么讲吧，我想现在的十年来讲还不那么严峻，但你看四十年五十年之前并不是那么有竞争力的，General Re的经理做得非常好，然后他又退休了，我们跟凯洛进行管理的时候，最重要的环境已经改变了，我想最重要的改变就是我们成为一个成长为导向的公司，另外再保险的规则协议也开始进行了变更，当然也会改进至较合理的、我们喜欢的状况。

2018-05-06 02:59:00

巴菲特：今天的再保险增长已经非常好了，我想再保险、人寿保险在我们购买公司之后人寿保险也在相应成长，General Re上比较大的运作空间，以前我们讲到100亿的AIG项目不会马上发生，但五到十年或二十年之后、五十年之后，也许会有事情，一些比较特殊的项目会发生。

2018-05-06 02:59:00

巴菲特：从我们资本的观点以及我们对于业务的一些态度来看，我们已经有了一些方式比一般保险公司（更强），我们的长项别人是赶不上的，我们也有非常好的再保险业务，当然，这中间还有上下起伏的可能性，但在伯克希尔的业务中，再保险业务还是非常理想的部分。查理，你讲。

2018-05-06 02:59:00

查理·芒格：我想这个行业如果原来很容易进，后来就会越来越难做。为什么不会这样呢？

2018-05-06 02:59:00

巴菲特：你现在听到了，查理讲话就像我以前的岳父一样，是他的替身。

2018-05-06 02:59:00

提问：沃伦，查理你们好，谢谢你们邀请我参加大会，感激不尽，你们讲了这么多有智慧的话，给了我们更多典范让我们了解你们做生意的原则。查理，你曾经也讲过，你在寻求小股本公司，这是你做决策的基础，能否再讲讲这些有亮点的公司，当然有大折扣你才会买这些公司，你现在会不会用原来的方式去确定它的价值？我想你会把整体计算方式计算在内，能够进行量化和评估你现在要购买的，还有，这个公司以后的回本率以及营业能力也要考量在内，你是不是根据原有资本以及原来公司，将小公司变成大公司，有没有转换方式？

2018-05-06 03:00:00

查理·芒格：我没办法告诉你一个公式，因为我自己本身都不是用所谓的公式来进行计算，我是用混合元素，再找到价值以及价格中的缺口，如果我觉得不合理我就到别的地方去做这个生意了，有时候好像有一个量的技术。

2018-05-06 03:00:00

查理·芒格：举个例子，如果这个公司能卖到12倍、13倍，我觉得这是很不合理的，因为为什么它做得这么好却卖得这么低呢？当然我喜欢买比较便宜的房地产，觉得今天的人事系统觉得特别好，即使它的卖价是它账面上的三倍，但以后绝对会挣很多钱。 但我告诉你，这中间没有一个计算公式，如果你要学习计算公式就去上研究所吧，他们会教你无数的计算公式。

2018-05-06 03:00:00

巴菲特：这是在我们伯克希尔会议上听到的查理讲的最长的一段谈话：）

2018-05-06 03:00:00

提问：如何评估苹果1000亿回购股票？

2018-05-06 03:00:00

巴菲特：苹果公司本身有一些非常好的消费产品，我想你们懂的比我更多，不管他们要不要买他的股份，或是买不买，我想它们绝对是值的，它卖的钱是不是比其真正的价值低，我想讲的是，能够购买它的股本是非常吸引人的一件事。

2018-05-06 03:00:00

巴菲特：我们拥有2250亿美元的苹果股票，换算下来，我们拥有它公司5%（的股份），也许未来会越来越增加，6%、7%，我们一直在购买它的股本，因为它的产品是非常棒的，我非常喜欢这个想法，从5%涨到6%、7%……这是我一直期待的状况，但你必须要有非常特殊的产品才能吸引到我们。

2018-05-06 03:01:00

巴菲特：苹果的产品已经渗入到了整个生态的方方面面，我们讲到150亿或好几百亿的投资，这对它的公司可能不足为道，但左顾右盼，我没有看到任何其它股票对我来讲是合理的。从我们的观点来讲，我们希望苹果的股价掉下来。

2018-05-06 03:01:00

查理·芒格：一般在美国很多公司能出去买其它公司的股票，结果买了之后那个股票就不值钱了，所以这是一个常规的行为，在购买后公司价值反而会降低。我觉得回购自己的股票可能是最好的一件事情，这可能是最有利的。

2018-05-06 03:01:00

提问：如果我们看一下你这边在过去三到五年股本投资的组合，有一些是从VISA和万事达卡来的，都比美国的运通来得更多，但为什么你还是仍然在做美国运通的持有？美国运通仍然占有你8%、10%的持仓率，从比较强的品牌影响来说，在VISA和万事达这边，你会不会增持？

2018-05-06 03:01:00

巴菲特：我们不会说旗下投资经理具体的投资策略是什么，他们都可能买VISA和万事达的股份，没有任何“禁买”情况出现，我们不会因为已经投资了运通而不去买万事达卡和VISA，我觉得美国运通已经做得非常棒了，我们拥有其中大概17%的持股，而我们对这个公司之前的持仓率只有12%左右，对我们来说美国运通公司真的做得非常棒。

2018-05-06 03:01:00

巴菲特：这个公司在国际上成长也非常大，企业渗透率也更高了，我们非常自豪我们有美国运通的股票，而我也不想因此禁止高管个人去投资其它股票，比如VISA和万事达卡。

2018-05-06 03:22:00

巴菲特：看一下美国运通现在的业务，我还是认为它做得非常出色。而支付手段确实在改变，不同国家在以不同的方式蓬勃发展。但另一方面美国运通还是在做很特别的事情，他们不断增加自己的净值，在他们所在的各个国家，从第一季度的财报看来都做得很好，在英国、日本、墨西哥，他们的收益超过了15%甚至更多，而且还是以当地本国货币衡量的，这种增长不大也不小，所以我觉得增长的势头、进入小企业的渗透率还是有很大潜力提高的

2018-05-06 03:22:00

巴菲特：相比其它行业，我对他们的持仓率仍然乐观，因为会计准则的变化，第一季度他们可能需要做一些改变，回购项目可能会被停滞6个月，但之后他们还是会回来，而且有一天我觉得美国运通的增长率还会更高、这个公司还会更好，我们会做得很出色。

2018-05-06 03:22:00

提问：巴菲特先生，你能不能给我们解释一下为什么伯克希尔很多投资已经偏离了你们之前那种早期轻资产投资的理念？尤其是具体谈一谈为什么你要去投资BNSF，而不是买轻资产公司，更多持股美国运通？

2018-05-06 03:22:00

巴菲特：这个问题实在难倒我了，我坐在这里想下一次到底要怎么回答这个问题了，我还以为我买这个股票买对了，现在你一说我简直觉得自己犯错了似的。

2018-05-06 03:23:00

巴菲特：我的答案是这样的，我们一直都偏好可以给我们带来很多资本回报的公司，比如喜氏糖果（音）还有其它一些企业，都是这样，美国运通的收益非常好，而且已经保持了很长的态势。我们为什么买BNSF这个公司？因为我们能进行更好的资本部署，而且当时的价格也是非常合理的，所以我们才进入了这个重资产的领域。

2018-05-06 03:23:00

巴菲特：当然，如果它还是轻资产就好了，如果没有这些桥、没有这些火车、没有这些铁路，那我们就没有铁路行业了，所以它必须是重资产的，但在这个重资产行业中，我们拿到的回报还是非常可观的，我们购买它的价格是很合理的，我们也卖了很多让我们在资本方面有很大负担的项目，而且我觉得我们需要去发展的企业是需要轻资产，能在很长一段时间给我们带来回报的，所以我觉得“第二好的选择仍然是好选择”，我觉得这仍然是很好的选择。

2018-05-06 03:23:00

查理·芒格：我觉得我们应该坚持这种理念，这是一个很好的模式，如果每个人都能一直购买轻资产，当然是很好的，那其它重资产就没人买了，我觉得我们在公共资产铁路上的回报其实是蛮令我们满意的，我们还有两家这样的公司，是吧？我觉得他们对我们来说虽然不是最好，但足够好，如果我们把所有钱都投到可口可乐上，当然那又是另一种情况了。

2018-05-06 03:23:00

查理·芒格：像苹果这样的业务其实不需要太多资本投入但很少有企业能提供给我们这样的机会去做这样的购买，因为现在高回报公司已经很难找了，尤其是轻资产又价钱合理的公司，这种已经很难找到了。

2018-05-06 03:23:00

提问：从我们今天的情况来看，如果你想谈一谈伯克希尔对报纸业的经验，你有什么看法吗？

2018-05-06 03:23:00

巴菲特：我忘了之前关于这个网络战略的具体用语是什么样的了，但我可能用了“合理”这个词。美国五年前还有1700家报纸，现在只有1300家了，《华尔街日报》、《华盛顿邮报》、《纽约时报》已经开始出了数字化报纸，而且大大推进了他们在数字化方面的历程，纸质报纸现在在订购及运送上也减少了很多。

2018-05-06 03:23:00

巴菲特： 您看现在运作的社区，不管看哪个社区都是一样的结果，或是看其它报纸的运作，这个社区如果变得比较繁荣，那我们也会比较繁荣，从经济观点来讲是这样的理论，今天的订报率（降低），比如星期天不定了、发行量也减少了，那时候我也觉得非常惊讶，因为它的衰退率并不是那么保守，而是非常快，相比五年之前可能更快。

2018-05-06 03:23:00

巴菲特：当然，我们买的报社价钱其实还蛮合理的，结果也不见得这么严重，可是我希望每天的日报能对经济产生重要决策，因为报纸对社区扮演相当重要的角色。

2018-05-06 03:24:00

巴菲特： 一段时间内它是否能够继续存活，现在已经降到了1300分，我们现在还在寻找，希望继续扶持它。但从我们的经验来说，一些报纸出来，我们看到某些城市的报纸上面做的广告也降了17%、18%，这中间的每一种业务都是这个观点。从伯克希尔的经济观点来讲，这种事情是不可忽视的，但对社会责任来讲是非常重大的，我们希望能找到其它出路，能够在报纸业上成功。

2018-05-06 03:24:00

巴菲特：报纸在我们的国家里是这么重要，当地的报纸好像都是一些知名人士和政要在控制着，如果缺少了报纸，我们又会是什么？ 我不希望报纸消失，我想它不会消失，一些小城市也许会有就业率的问题。每天印出来的报纸现在好像已经不是我们生活最主要的食粮了，因为商业状况有重大改变，有了别的解决方案，所以我知道这不是经济上的因果，但这是社会上必然发生的现象，我们还没有办法解决现有的报纸的问题。

2018-05-06 03:24:00

提问：TTI从11年前到现在已经有了4000亿的结果，是非常成功的并购，在第一个季度进行庆祝时你可不可以讨论一下在电子零件上TTI占领的位置是怎样的？这是一个好的行业，TTI的商业模式做得这么好是因为它的模式是对的吗？另外保险也是最快的。

2018-05-06 03:24:00

巴菲特：我知道TTI是普洛.安杰罗（音）经营的，他做得非常非常棒，是我非常满意的成功人士，现在他让这个业务翻了四倍以上，而且每一年增长都非常快，现在他们经销一些电子零件，平均来讲这已经是10意义上的业务了，但他真正的成本大概只有5分钱，就像是小孩吃的软糖业务一样，成本非常低、卖得非常好。

2018-05-06 03:24:00

巴菲特：但我们有全世界的运作基地，在达拉斯沃斯堡的区域由一个人经营，他做多方面的运作，四五十年前就已经开始做了，我们买了这个公司之后，过去两个月我们在韩国也买了另外一个业务，这对我们在全世界商业足迹的分布也是非常重要的。

2018-05-06 03:24:00

巴菲特：还有，零部件经销已经是非常大的业务了，常常有来不及应付定单的问题，我们也知道这样的情况，这个行业在过去一年中它的规模越来越大，总是有一些事情发生，每个人不会买了东西之后就藏在地下室，很多人是当时买下然后向不同的地方发送，我们跟很多客户有良好的关系，因为我们的库存总是非常丰富，而且比我们其他竞争者还要拥有更多库存，任何时间都可以进行批货发货，而且我们可以做一等一的工作。

2018-05-06 03:24:00

巴菲特：保罗.尼恩做值得真的非常好，相比十几年前，他做的简直是太棒了，好像是上帝的旨意，能找到他来做这个工作，这个行业也是非常具竞争性的。 这方面我们也有一些竞争者，但Polo做的工作比其他竞争者做得更好，这也是伯克希尔家族企业里一个非常满意的业务，这个公司的客户有自己的销售周期，我知道在之后这个公司会越来越大。

2018-05-06 03:25:00

查理·芒格：这是一个非常好的行业，别的竞争者不愿意做的事我们都接下来了，我们知道有些公司发展得很好，但他没工作，我们把死马当活马医，然后就做得非常好，已经没人可以跟我们比了。以前有个人每一天一大早就来到奥马哈俱乐部喝酒，因为他没有事情做、公司没有生意，那时候卖上万箱电子零件实在太复杂，没有人做这件事，但现在这个事业越来越好，繁荣的景象让人感觉十分满意，电子或与电子相关的，死马当活马医，结果就把它医好了。

2018-05-06 03:25:00

巴菲特：你现在知道，一个电子公司的零件大概有上百万的数量以及品种，你要去管理它其实是非常复杂的。

2018-05-06 03:25:00

查理·芒格：你讲到库存，库存量就不得了了，而且非常复杂，但它的业务就是这么好，而且是肯定的，它就是会继续成长，这个马已经跑出去了，但我们的“马的基地”还是在的。

2018-05-06 03:25:00

巴菲特：我想查理已经开始研究了，这些人坐在那儿，皱纹越来越多，他已经对它做了非常多的研究，如果你看到酒吧里有这种人，我们就去买他的业务就对了，如果有些人没办法好好管理这个公司，不见得那个公司就是不好的，我们已经做过很多次刺眼了。

2018-05-06 03:25:00

提问：我来自堪萨斯州，谢谢沃伦和查理，今天又招待了这场盛会，我的问题是您现在要卖Phillips 66加油站的问题，价钱增加到22块了，但中间有一些法规上的要求可能会造成公司10%的损失，您可不可以跟我们解释一下为什么要超过这个门槛。

2018-05-06 03:25:00

巴菲特：我们在99块卖掉，现在这个公司已经涨成110了，但那个公司我们只有15%的股票，那时候我们就想到了监管以及交易的问题，对我们来讲是觉得非常难解决的，后来我们想至少我们占了10%，就像我们在航空公司的占有率一样，比如美国运通，那是不一样的故事，Phillips 66这个公司经营得还是非常不错的，我和经营者的关系也非常良好，他是一个非常有经验的经理。

2018-05-06 03:26:00

巴菲特：但那时候我还是跟他讲，我不愿意再拥有10%以上的持有率，于是我们就卖了一些，比如富国银行，那时候我们也卖掉了2%，还有美联航，我们也做了同样的举动，现在大概有9%左右的持股率，我想对于资本分配以及拥有的股本来讲都是非常好的。几年前我们就做了这个交易，而且现在我们保留的这个公司从运作上来讲还是非常令人满意的。我们在Phillips有非常大的股本，而且现在又涨了，但我们那时候还是赚了钱。

2018-05-06 03:26:00

查理·芒格：我喜欢他们的子公司，我们也在进行交易，所以我们那时候就卖了。

2018-05-06 03:26:00

巴菲特：对不起，我怎么错过了你讲的？

2018-05-06 03:26:00

查理·芒格：还是拥有我们还是拥有它的子公司的股票，这是我的意思。

2018-05-06 03:26:00

提问：这个问题来自乌克兰，他说，加密货币的资本化在过去也问到了伯克希尔和苹果的问题，你觉得它将怎样影响到传统银行业，之前你说不想谈比特币太多细节，对加密货币也不感兴趣，你为什么觉得它是泡沫呢？

2018-05-06 03:26:00

巴菲特：我觉得这些非生产力的资产都是这样，如果你买黄金，再考虑它的复合增长率，可能一段时间以来都是非常低的，也不会在一段时间内作出任何价值的交付，好像因为稀缺，只能挖出这么多从而变得珍贵，但你仔细想一下，它到底能产出什么东西？什么都没有。

2018-05-06 03:26:00

巴菲特：你去想想，没有支票的世界会变成什么样，但支票本身却没有任何产出，它只是一种金钱流通的方式，它不是可以代替现金来使用，我觉得买任何一个非生产力的资产时，其实你都是依赖别人用更高的价钱来接盘，因为他们觉得他们还会卖给下一个人，以拿到更多钱，很多时候大家都在尝试这种情况，而最后的结局都不是很美好。

2018-05-06 03:26:00

巴菲特：如果你遇到了一个艰难的经济时期，想想这个问题，比如路易斯安那，当时我们做的收购，1500万，当时买了路易斯安那这块地，一平方英里大概才20美金，这就是一个很好的销售，虽然是非生产力的资产，但一段时间后它开始出现了生产力。 你也可以买邮票买其它东西，可能是为了集邮，或是让之后有更多价值，但如果你依赖其他人，幻想他们用更高的价钱不断抬高你的价格，我觉得相比生产性的资产，这种钱还是没什么可比性。

2018-05-06 03:27:00

巴菲特：或是你买庄稼、买农场，你总会知道你的付出在之后会有收获，所以你的总结是可以通过资产在一段时间的产出而做，这才是一种投资，但如果你买了一个东西，希望第二天早上它的价格就越来越高，有很多人开始投入进来，也有很多人走开，我觉得这种情况并不是我们所看好的，最后的结果都非常糟，我觉得加密货币最后结果会很糟，因为它们没有产生任何和这个资产相关的价值。

2018-05-06 03:27:00

巴菲特：而且你还会面临一些其它可能很快会产生的新问题，包括汇率等，都是一些很棘手的需要解决的问题。很多人现在看到了机会，希望通过这个机会致富，特别是看到自己的邻居已经通过这个机会致富了，就会去投机，我觉得结果不会太美好。

2018-05-06 03:42:00

提问：具备中美两国经历的年轻人怎样才能更好奉献自己？

2018-05-06 03:42:00

巴菲特：我觉得市场环境在中国和美国都会有一些，随着时间的改变，有时候会有一双无形的看不见的手，就是市场，来真正改变我们未来这一代的命运。

2018-05-06 03:42:00

巴菲特说，美国公司税制的修改对全美的股东都是好事，对伯克希尔股东也非常好。他说，如果你减税，那股东将获得很大一部分好处。他说：“在政治上你可以同意或者反对，但是你不管如何都获得了好处。”

2018-05-06 03:42:00

提问：如何定义公司的文化？

2018-05-06 03:42:00

巴菲特：我们也尊重独特的意见以及想法。我想，透过不同的一些视角来观察事情，能找到一致的是不容易的。所以我们希望能够有一个共同的，而且是坚实的一些文化，这就是我们伯克希尔希望的一些结果。

2018-05-06 03:43:00

提问：现金面上，是不是有1160亿是必须要支持保险的业务？

2018-05-06 03:43:00

巴菲特：我们希望是200亿，而不是1160亿。因为我们现在手头上很多在进行购买的时候，比较强势，可以购买到比较好的东西。

2018-05-06 04:13:00

伯克希尔每周赚4亿美元。巴菲特指出，这是需要花掉的钱，而这不是一件简单的事。伯克希尔的现金持仓在一季度环比下跌，但依然高于1000亿美元。

2018-05-06 04:13:00

巴菲特：我觉得世界变化是在不断进行的，他们会赚越来越多钱，尤其是当税率下降的时候，而人们还没能完全处理好信息，搞清楚到底发生了什么，市场上到底有什么变化。卡耐基以前做了采油机，不断通过它赚钱，这是资本密度非常大的产业，AT&T之后资产密度也是很大的，现在这个钱已经进入了所谓这种“类资产经济”中，不光是“类资产”业务，还有很多“负资产”业务。

2018-05-06 04:14:00

巴菲特：举个例子，IBM甚至没有所谓的“有形净资产”，这没什么问题，这是很好的一件事，但这不是我们30年前生活的那个世界了，他们当时就是因为没有预测到这种趋势，1999年时我写了一些东西，我觉得这些公司的盈利能力真的不同，举5个资产密度最大的产业，有形资产的盈利能力变化并不太多，但你看到这类公司其实已经不需要太多所谓“净有形资产”来做了，或是只需要很小的一部分。

2018-05-06 04:14:00

查理·芒格：我觉得金融工程也很重要，尤其是在资产密度很大的产业，我和沃伦当时做一些预测，做财报的时候，其实你并没有投错，只是说我们做经济预测非常难，我并不觉得你投错了，那时候你很难做一个很对的决策。巴菲特：我觉得股市其实还是能很准确地反映这种情况的对吧？芒格：是的，没错。

2018-05-06 04:14:00

提问：之前你拿了102亿的保费，你觉得浮存金成本比102亿有利还是会有不好的影响？

2018-05-06 04:14:00

巴菲特：我们当时的想法是希望这个更低，但这个情况很有意思，AIG是全世界最大的PC保险公司，它提到说我们想给你承担亏损方面的再保险业务，这是2015年12月31号的时候，我们为你投的250亿进行赔付，为未来的这250亿再付80%，如果判断正确，对于当时要赔付多少的这个预测正确，现在我们的地位应该比之前好，而不是去哪里借了钱来投资。

2018-05-06 04:14:00

巴菲特：在公司历史上，我们可能都希望做10到12笔这样的交易，我们有这样的记录历史，现在对AIG也是这样的明证，有时候预测的并不太准，可能预测得太高了，AIG说可能会做150亿的亏损承担，他们只做其中一小部分，但随着时间的推移，赔付越来越少，我们仍然比较看好这笔业务，也许我们犯了错，但在我们对亏损做预测的时候我们其实不太知道20年到30年会发生什么。

2018-05-06 04:14:00

巴菲特：从现在来看我们这部分组合还是做得可以的，对AIG的交易也是这样，最后我们还是会全身而推，看起来没有问题。

2018-05-06 04:14:00

提问：两位下午好，我叫艾伦，来自弗吉尼亚，我跟我女儿米歇尔一起来到现场，两位好。我们的问题是这样的，去做“未来成功到底会有多大”的预测，对某种产品预测，或是对其它某种产业进行对比，比如你投资了美国运通、投资了可口可乐，而不是投资所谓RC的可乐或其它小公司，为什么你们会做这样的判断？

2018-05-06 04:15:00

巴菲特：美国运通是很有意思的，因为戴纳.考普斯（音）很早就来找我们，投资美国运通有很多原因，他们有自己的信用卡业务，而且他们也比较担心到底其它方面对他们的威胁会有多大，

2018-05-06 04:15:00

巴菲特：我们投资的这些产品，是希望当你把产品送出去人们都想亲你一口而不是打你一耳光。这是很有意思的一件事，我们都是对这种形式进行投资，来下自己的赌注，像苹果的产品也是因为iPhone带来了一种风潮，我觉得这是很重要的，也许我判断错了，但我觉得直到目前为止我们在美国运通和可口可乐的投资上判断还算正确。

2018-05-06 04:15:00

巴菲特：虽然在60年代肯尼迪遇刺时公司出了丑闻，我们甚至担心公司是不是能生存下去，但人们还是没有放弃美国运通的卡，人们仍然是在广泛使用，所以在消费品上，我们可以对这些问题进行观察，然后作出预测。当然有时候还是会犯错啦。

2018-05-06 04:15:00

巴菲特：如果我们在一发明可口可乐时就投资可能会做得更好，虽然那时看起来比较愚蠢，但我们还是做了投资，现在还在喝可乐，我们没办法在很早期没有证据时就作出很好的判断，我们还是需要进行很久的分析，看看消费行为，看看消费品是不是在各种环境下都能很好地生存时再去做投资的决定。

2018-05-06 04:16:00

巴菲特：1960年代菲谢尔写了一本书《普通股》，这是一个关于投资方面很好的书，当时他讲了一种投资方式，和格拉汉教我的关于数字的方式很不一样，但这本书非常有益，你可以学到很多，仅仅是通过走出去做实验就可以学到的一些知识，你可以对一些产品产生很好的印象，这种印象可以支持你对它进行细致地分析，我觉得这是一个很好的方式，也是投资的一个很好的方式。就是你的本能。

2018-05-06 04:16:00

巴菲特：有些人在这方面真正对这种理念进行践行，查理之前在做好时多时也是践行了这个理论，他不断找到好时多那边的价值，很多时候甚至他的理念都是对的，像好时多对它的粉丝有很强的黏性，很多时候他们对他们的客户充满热爱，而现在这种情况已经很稀缺了。

2018-05-06 04:16:00

提问：约翰.哈瑞提（音）问的问题，他说，沃伦，你好像从Halen. Teman（音）的董事会走下来了，他们好像要做很多收购，包括联合利华，对这种比较敌意的投资你是不是持不同观点？

2018-05-06 04:16:00

巴菲特：Caser sent（音）我们不会去买，如果有一些想法上的错误，你看看这些财富500强的公司，不是所有的500公司都由最好的人来进行管理，也并不是有最好的投资人，我并不是觉得这个情况是恶意的，或者是投标时也充满恶意地去做这件事，我们不想做这样的事情，我们希望一直做我们喜欢的事情，我们也依靠我们的经理人帮我们运营，不想太过干涉和改变他们的行为。

2018-05-06 04:17:00

巴菲特：Caser sent（音）我们不会去买，如果有一些想法上的错误，你看看这些财富500强的公司，不是所有的500公司都由最好的人来进行管理，也并不是有最好的投资人，我并不是觉得这个情况是恶意的，或者是投标时也充满恶意地去做这件事，我们不想做这样的事情，我们希望一直做我们喜欢的事情，我们也依靠我们的经理人帮我们运营，不想太过干涉和改变他们的行为。

2018-05-06 04:17:00

巴菲特：我们不会做负面管理，而且我们几乎都没有这样做过，当然，投票权也非常重要，对每一个管理层面的人，他们不是终身业务，所以我们的风格不是向他们推送自己的意见，我们当然会支持他现在的意见，可如果持股人在投票时曾经在50年内经营这个业务，有人投出了反对票，那这个管理阶层已经开始做了股本。比如在做可口可乐、美国运通的决定时都发生过。但我想，他们的初衷并不是邪恶的，也许每个人对于某个公司都有不同的想法。

2018-05-06 04:17:00

巴菲特：我想不是故意找麻烦，但有些公司就是会面临挑战，因为他们在提出要求时可能就必须要以非常有挑战的方式解决，也许不够好，三期的公司跟我们都非常好，而且是非常好的伙伴，我们已经做了决策，介入他们公司时中间不要有所谓的“公众董事”了，当然花了很长一段时间我们才施行。

2018-05-06 04:17:00

巴菲特：事实上，（表决可能要花）七天半，董事会可能还花了更多时间进行表决，所以如果你在公有的公司里做它的董事，当然，我不是说每次表决都会花七天半，很多人尊重董事会所有人，也相信他们做的事，投票过程也许也会有一些问题，我们是把自己看成合作伙伴，也很高兴能够站在这个位置，现在在我们的董事会上已经有两位是永久董事。查理，你是好时多的成员之一，也担任几个公司董事会的成员。

2018-05-06 04:17:00

查理·芒格：好时多是唯一的公司，我是它的董事之一。另外还有堪萨斯市的一家电力公司，我不羡慕人家一天到晚开董事会，这不是我羡慕的事。

2018-05-06 04:17:00

巴菲特：如果你要参加董事会召开的会议，特别是到国际城市参加董事会，今天你非得去，飞了成千上万的里程，要展示很多董事会要讲的事情，讲得太多我反而已经在神游了，这是我参加董事会时的想法。

2018-05-06 04:17:00

提问：如何评价队伍中的异行者？

2018-05-06 04:17:00

巴菲特：每一个管理层面的人他们都不是终身的业务，所以我们不会把我们的意见灌输给他们，我们也会支持他们现在的意见。

2018-05-06 04:18:00

提问：是否会在欧洲或者亚洲进行资产收购交易？

2018-05-06 04:18:00

巴菲特：我希望明天德国，或其他国家，或者是奥地利给我打电话说，你要不要买这样的公司？我们也希望有这样的机会。还有很多国外的公司，我们也希望能够投资，我觉得他们公司也运作的非常好。

2018-05-06 04:18:00

提问：现在你希望找到一些非保险公司进行购买，你是美国商业界的偶像，如果你在世界上其它地方找到了一些有成长、有超大交易机会时你会做吗？

2018-05-06 04:18:00

巴菲特：有时候我会挺失望的，因为有时候我会看到美国的一些情况，当然，谢谢我们曾经看到的几年之前的项目，有些人写信给我，告诉我有什么样的情况，这对我们公司来讲是非常重要的，伯克希尔是在美国投资，并不是你打了电话我们就可以找到一些私有公司进行投资。

2018-05-06 04:18:00

巴菲特：第一，他们要想伯克希尔公司是什么样的公司，在欧洲或亚洲，我们对他们的想法其实和美国不一样，并不是我们不想买入他们的资产，但在我们的“雷达屏幕”上并不是立刻就希望伯克希尔在美国之外的地方买这些东西，以前我们也曾经想过，但经过长期考虑，这个事情并没有经常发生。

2018-05-06 04:19:00

查理·芒格：我们企业的并购希望能够有一个平衡，叫做“战略性并购”，有时候开其它会议我也会讲到“战略性并购”这个词。价格有时候是非常疯狂的，当然非常难做决定，有些人希望我把他们买过来，他们会做“游戏设置”，所以是非常难的，环境并不是那么好，不是伯克希尔随时就能出去购买一大堆公司，我们必须要等待。

2018-05-06 04:19:00

巴菲特：有没有行业战略部署成功而买到的公司？

2018-05-06 04:19:00

查理·芒格：我们从来没有真正的战略计划，除非你把它藏起来了，不然我会知道，有吗？

2018-05-06 04:19:00

提问：从1996年就持有您的股票，您跟查理上了商学院的课程，贡献非常大，有一些超级投资人，那时候你常常讲有些投资人有不同的背景，他并不是在教育上学到的，也得到了非常大的投资回报率。所以今天成功是不是要再申请第八章，或是今天所有CFA、CFP这些人能有更好的标准，有学术背景就能成功，明天他们是不是能够解决这些挑战和问题？

2018-05-06 04:19:00

巴菲特：我们两个都上过商学院，我自己上了三所商学院，每个商学院的教授都教我蛮多的，但现在我已经不再上商学院了，现在我们也不只在商学院教书，30年或40年以前我们讲到这个市场，他们能够讲的观点和现实其实差距挺大的。其实我真的希望能够雇佣的这个人是前五名研究所的，也就是全国最好的五所商学院中的，我觉得我做了明智的选择。“第八章”，也就是现在最聪明的投资人，有时候他们真的是有这种与生俱来的天分。

2018-05-06 04:19:00

巴菲特：我们现在做的业务其实不是那么复杂，但必须要有真正的纪律才能进行，不是你真的要特别聪明，或是一定要有很高的智商才能做，只是中间有一些原则你必须要坚守，这样才能真正跟我们的业务以及用户进行协调。所以其实上不上商学院并不见得那么重要，说老实话那时候我不想上学，我不知道如果高中毕业之后就不去上学，而是以自学的方式，我不知道今天经营商业的情景会更好还是不好。

2018-05-06 04:19:00

巴菲特：但读书阶段我也碰到了好几个非常伟大的老师，他们改变了我观察世界的观点，所以在学术界和一般生活中都能找到对你有益的导师，包括查理也是我非常好的导师，在任何地方，你只要能够找到对你有益的老师，给你他自己独到的观察和见解，以前没有碰到过的。当然，学术界有很多智者，但日常生活中也有。

2018-05-06 04:20:00

查理·芒格：你讲到的贝恩.古瑞恩（音）这位导师，他是非常聪明的教授，对你来讲他是极具吸引力的人，你也从他身上听到了怎样可以赚更多钱。事实上文森.康柏尔（音）对我来讲也是非常吸引人的人，但世界在不断改变，贝恩.古瑞恩教授以前看到的事情：“可以购买比较不值钱的公司”。那时候的情况和现在完全不一样了，现在我们买的这些公司是业绩不错但价钱合理是不能要买的，而不是买经营很差价格很低的公司。

2018-05-06 04:20:00

查理·芒格：贝恩.古瑞恩说，如果这个公司只值1/3就开始变卖，至少可以收出一些钱来，如果你找不到一些值得我们并购的小公司，我们必须要走另一条路。如果您的寿命非常长，你必须要继续不断学习，你以前也知道，如果你不持续进行学习，而且随时调整路线，得到更好推进，我想你就不要继续幻想了，这是不可能的。

2018-05-06 04:20:00

巴菲特：有没有人有任何幻想的方式，可不可以寄给我呢？我想古瑞恩（音）并不是可以扩张的支持，如果你的钱很多的话，用他的方式是行不通的，那时候我自己的钱也不多。那时候Parry（音）是我们公司的院长，他是一个很擅长分析的分析家，上上下下把所有公司都分析了，那时候我们手上有1200万的现金可以配置，当然你可以进行通货膨胀的调整。

2018-05-06 04:23:00

巴菲特：但总得来说还是很小的，并不能很快扩张，但古瑞恩不关心这一点，他不是为了自己赚很多钱，他希望找到一个很好的理由不断扩大自己的业务。所以第八章的部分，你把股票当成一个业务来运作，其实有很大价值，这里面提到了很多关于安全的部分，这个地方的价值是很大的。

2018-05-06 04:23:00

查理·芒格：我终于意识到一些公司金融的老师教的东西是不对的，在早些时候我的眼睛出了一些问题，我去找了很好的眼科医生，很多时候白内障手术的医疗程序太多了，很多手术条款太多了，他们会告诉我教人做白内障手术的程序其实是非常好的，因为你可以通过做多余的程序卖很多钱。

2018-05-06 04:23:00

查理·芒格：我觉得这种所谓的金融过程其实是不对的，我们不能这样做，你给大家这样的配方，反而是在制造问题，而不是解决问题。一个很小的问题其实很容易解决，你却去把它不断地扩大。

2018-05-06 04:23:00

巴菲特：当你听到这样一种理论，这个理论说它是非常优雅的理论，你就要小心了。

2018-05-06 04:23:00

提问：我们提了好几个问题和这个相似，之前你说对美国感觉乐观的一点就是妇女进入了工作领域，很多妇女被雇佣，但在各个标普500的公司妇女只占董事会的1%，而只有5%的CEO是女性，伯克希尔已经成为了很多大公司的股东，你如何在董事会层面和高级管理层的层面改善妇女的地位呢？

2018-05-06 04:24:00

巴菲特：我觉得之前我们做出来一些决策，CEO（职位）向女性开放，甚至专门去雇佣女性，我觉得这都是很好的事情。之前有位经理到103岁高寿才退役，这也是我们之后的投资经理可借鉴的楷模，他们让我非常看好未来，也让我看好人性在未来的发展。

2018-05-06 04:24:00

巴菲特：尤其是看我们国家最近几年的情况，在十九修正案之前对女性就业一直都有很多限制，这种限制其实一方面也持续到了今天，但改善也是非常显著的，我对未来充满信心，我觉得（未来）会更多以才能论英雄，而不是以性别，我们需要这样一种机制。到达这的（的状态），我们的社会就是真正进步了。

2018-05-06 04:24:00

查理·芒格：我们当时确实生活在不同的时代，在不同国家人们的表现也不一样，世界已经完全改变了，其实我都记不得我上学时候（的情形）了，我上高中时好像有一到两个男老师，但大部分老师好像都是女的，貌似那才是她们应该去工作的行业。但现在世界真正改变了，在伯克希尔公司我没有看到任何歧视女性的情况出现过。

2018-05-06 04:24:00

巴菲特：有些时候可能会有，只是我们没有看到。

查理·芒格：不是说没有人性的丑恶，但我自己没有看到。我觉得情况一直都在改变，你同意我说的这一点吗？

巴菲特：是的。而且我觉得这种改善还会继续。

2018-05-06 04:24:00

提问：对资本配置的第一规则，认为是什么样的？

2018-05-06 04:24:00

查理·芒格：一般来说，我们要买值得我们买的东西和公司。但人性有时候会本能地拒绝这一点。

2018-05-06 04:30:00

查理·芒格：今天美国很多投资人错过了中国的机会。换句话说，投资中国看起来好像太复杂、太难了，另外在中国的市场跟我们的情况是不一样的，但是没有错，这些投资人应该把他的观点再移向中国。

2018-05-06 04:35:00

巴菲特：我们当然会遵守各州和各联邦政府的规定，不会轻易违反，但对保险公司股息派发确实是有限制的，我们从来不把这个作为我们的考虑因素，如果我们这种购买是非常有吸引力的，我们会以非常大的方式去做这个收购，有很多方式可以做这个事情，我们可以做一些安排，做很大的并购，这就是我想做的事情。

2018-05-06 04:35:00

巴菲特：不是我不喜欢现在股票的方式，查理和我一直以来都有这样的胃口，我们手上有很多现金，我们还会有更多现金，接下来的交易可能会很大，我们会看机会到底在哪里，我们也会尽力把它完成，我们会有很多合作伙伴来帮助给所谓的“偏好型”，接下来的交易有很多我们可以施展拳脚的地方，不要因为政策的限制、保险业的限制而排除，我们其实是可以拿到所谓特殊许可证的。

2018-05-06 04:35:00

查理·芒格：你不能假设我们好像受到了所谓自然法则的限制，我们可以绕开法则做很多我们想做的事情。

2018-05-06 04:35:00

提问：我是一个投资经理David，来自上海，我是连续第八年来到这边了，如果投资是奥运会，你们肯定是奥运会冠军，现在有很多挑战，你们觉得新的竞争性挑战对于生产力和未来有什么影响，对于查理，我还想问你一个问题，你对资本配置的第一规则是什么？

2018-05-06 04:35:00

查理·芒格：你这是两个问题。关于人工智能，我之前没有太多接触，我没办法太多学习所谓机器智能方面的东西，如果你要问我如何打败围棋，我用人的智力都没办法做到，我太老了，没办法学习计算机方面的知识，但一般来说人工智能已经开始起到了一些作用，已经打败了人类围棋选手，但我觉得这方面炒作还是过多了，它们取得的成就还没办法跟炒作（提到的）相提并论，我觉得世界不会一下变得这么快。

2018-05-06 04:36:00

查理·芒格：在物理上人们希望世界会变成什么，但世界并不是像物理一样运行的，你不要让自己惹麻烦就好了。所以我说，你必须要深刻理解普遍的规律，然后不断去改善自己对于投资的判断，慢慢达到这种程度，我并不觉得很多人都能从所谓的人工智能中学到太多什么。

2018-05-06 04:36:00

巴菲特：我其实也在这方面没有太多权威来发表看法，我并不觉得机器会给我们带来太多收益，尤其是在资本配置方面，我在这方面可能真的太无知了。

2018-05-06 04:36:00

巴菲特：事实上我们在中国还是有投资的，而且做得还不错，回到好几年前，如果你要把很多资金投资在某个地方（上10亿以上），我们公司要投资10亿以上才能造成一些经济上的移动。

2018-05-06 04:36:00

巴菲特：在某些市场中，如果你不熟悉那个市场，进行工作其实是非常难的，所以我们讲要找80亿、90亿或10亿以上，在美国之外的投资我们觉得其实是比较有问题的，比如在英国和欧洲，如果我们在公司赚了3%就必须要跟国家监管单位进行报告，那时候是不是有人追随我们，或者又产生了一些公众的关注，也可能会有一些比较大的问题。

2018-05-06 04:37:00

巴菲特：还有一些情况，我们公司的规模投入一些小体系的话会比较好，比如中石化，我们曾经讲过，我们买了14%，后来我们还是卖了。查理一直在鼓动我，说你一定要在中国开始。当然，我们已经试图在中国做了好几次的运作。

2018-05-06 04:37:00

查理·芒格：第一次只投资2亿，结果拿了10亿回来，不是吗？你做得实在太糟了吗？2亿比10亿。

2018-05-06 04:37:00

提问：对于一些科技公司的股票，比如亚马逊、苹果，你说你不懂所以你没有投资，一定要投资你了解的，亚马逊和谷歌是非常有耐力、有竞争性的公司，他们好像没有其它竞争对手，和中国的阿里巴巴、腾讯是一样的情况，以后你会不会找一些没有竞争对手的公司来投资？

2018-05-06 04:37:00

巴菲特：我们那时候不会再想我们是不是真的要投资科技公司，我们要找的公司就是它对公司在竞争视角上是不是有利，这是我们的想法，而且这个公司是不是能持久。我们的视角跟其它不太一样，特别是在耐力和持久性方面。事实上一开始我就在观察亚马逊的情况，贝索斯做的这些工作简直是奇迹，因为是奇迹，我想就不在上面下注了。

2018-05-06 04:37:00

巴菲特：当然，当初如果我真的下注了也还是不错的，或者如果我有一些内部消息，了解他的情况，可能又不一样，就像比尔.盖茨的情况也是一样的，后来他建议我要不要投一下谷歌，但是我把谷歌的机会也错过了。我想很多人都会问，谷歌你也可以错过吗？那时候我想的是，如果要付很多钱，但它并不值多少钱，我可能就不会投资。这个错误我还是错过。

2018-05-06 04:37:00

巴菲特：那时候我没办法下一个结论，现有价值以及未来价值，这些指标到底怎样进行运算，我不太了解，那时候我没有选择苹果是因为它是一个科技股，后来我要确定我已经知道苹果在智能及资产上都是值得我觉得它的价值的，我才进去了，还有很多其它相关事物。我想，对于投资这个问题，不是我打开iPhone才能了解我是不是要投资，而是消费者的消费行为造就了我对这个公司的兴趣。

2018-05-06 04:38:00

巴菲特：所以我跟你讲的答案是，这中间有很多事情我不了解，或是我了解得还不够透，并不是你看准了球就能打到，你要找到一个好的投手，你觉得可以打到他的球你才会挥棒。这是我的想法。一般来讲，查理跟我都同意在这个圈子里的某些事情，什么状况，如果我们必须有经验、有理由了解它的事态，有时候我们也会争执，但我给你的答案是，当然我们可能还错过了很多机会。

2018-05-06 04:38:00

查理·芒格：如果我们有一个人在另一个区块很笨，另外那个人其实也蛮笨的。但我们不是这样，因为我们并不是理想人选，我们两个对高科技股都不太了解，在我们这么老的年纪，有几个人可以马上就了解谷歌的运作状况呢？我到过谷歌的总部参观，对我来讲好像进了幼儿园一样。

2018-05-06 04:39:00

巴菲特：非常富有的一个幼儿园是不是？而且我真的对他们的表现以及他们能够完成的事业非常非常瞩目，我知道我们付了很多钱。那时候他们上市的时候我是不是有兴趣，他们做的事情对我来讲是非常神秘的，当时我真的不了解，现在的事情当然不神秘，而且没有任何竞争对手，不管这场球赛中是不是有人出局了，这个公司里只有两个人，大家都在挖掘彼此之间的智慧，这是一个非常特别的公司，但如果要用自杀型的方式来经营也是不可能的。

2018-05-06 04:39:00

巴菲特：对于我们的业务方式来讲，我们那时候是不太懂的。一个公司由四五个人经营他们公司大概85%的收入，这不可思议，所以让我作出决定是不太容易的，当然，我的决策做错了，亚马逊也同样，那时候我有真正考虑过，但亚马逊对我来讲真的是神迹，现在你看亚马逊的网站，等于是完全改变了零售界的运作方式，而且它的速度以及效率无与伦比。 我对贝索斯非常尊敬。

2018-05-06 04:39:00

查理·芒格：我的点评是这样的，我们要谢谢这些持股人，有些时候我们是比较聪明的，但有时候我们还是挺笨的，我们看的是全世界，现在我们已经有了比较年轻的脑力及智慧能代替我们的目光来进行观察，现在您作为我们的持股人比以前更幸运了，因为好几个世代过去了，现在的投资人其实比以前要幸运得多。

2018-05-06 04:40:00

提问：两位下午好，我叫于静（音），来自中国，我们是一个高净值公司，你们的公司其实是我们梦想的顾客，我知道你们也有一个持股人比尔盖茨。我现在的问题是，你有没有自己家里的办公室？家族企业有没有帮你做什么，以后你会不会在家里？

2018-05-06 04:40:00

巴菲特：我们的家族办公室就在这儿，就在今天的现场，我想我们是全世界中最不喜欢有家里办公室的人，当然有很多疯子一天到晚想工作，但这并不是我们，对于芒格以及巴菲特家族是不想有的一种现象。

2018-05-06 04:40:00

提问：你讲到对于高管的激励制度，可不可以举个例子，是不是因为他们表现特别好，而不是处罚他们？因为他们的规模、进行推动的顺利或是困难与否而进行奖励？

2018-05-06 04:40:00

巴菲特：这是一个非常好但也非常难回答的问题，对有些经理来讲，奖励他是非常容易的事，奖励由业绩决定，如果做得不好就没有奖励，我们试图找到正确的答案，你今天要用大量资产，在不同的层面运作，基本要有收益，你怎样扩展公司的规模，就是根据我们今天的奖励和进行的业务。

2018-05-06 04:40:00

巴菲特：比如这个公司越来越大，他是CEO，可能公司里赚得钱特别多，把公司的力度和强度都增加了，所以你今天这个问题我真的很难回答，如果你参与了一些奖励公司的顾问来咨询，他们可能会建议你这会跟CEO的成本一样多，有时候这样的安排和人类的特质相左，怎么回答你呢？

2018-05-06 04:40:00

巴菲特：我们很明显有一项非常的奖励，也希望这些经理有100%的制度保留他们，我希望为我们工作的人希望自己做决策，也希望被奖励表扬，我做得好你就要奖励我，当然是这样，奖励制度也是他们因为工作得好而值得得到的，我希望给你一个精确的计算公式，但我们真的没有。

2018-05-06 04:40:00

查理·芒格：让个人的交易私有，这方面的薪酬安排我们不能公布，我们会按照一些所谓的“配方”去做，而且都是私下去做，这就是我们的系统。

2018-05-06 04:41:00

巴菲特：现在已经3点30了，我们3点45会回来开股东正式会议，非常感谢今天大家的参与，谢谢大家来到奥马哈，也希望大家今天度过了非常开心的一段时间，希望明年还能见到各位。非常感谢。